道明光学：业绩同比略有下滑，布局石墨烯新材料业务

事件

公司发布2020年三季报，2020年1月-9月，公司实现营业收入9.2亿元，同比下滑5%；归母净利润1.74亿元，同比下滑6.7%。其中2020年三季度单季公司实现营业收入3.47亿元，同比下滑0.54%；归母净利润8294万，同比下滑9.56%，业绩符合预期。

经营分析

传统主业逐步恢复，膜材料、铝塑膜、电子封装材料等业务认证逐步突破。公司车牌膜及半成品业务一季度受制牌中心开工较晚以及车市低迷影响其销量，公司车牌膜及半成品于4月份逐步恢复。公司增光膜业务2019年经过客户调整及市场拓展，成功进入海信体系，并在积极拓展其他知名厂商。量子点膜积极拓展市场应用渠道，并且为下游客户小批量供货使用。公司铝塑膜业务主要用于消费电子和动力储能，未来公司将积极推动处于认证的客户订单落地。消费电子封装材料方面，公司PC/PMMA复合膜目前已经实现小批量供货。

建设石墨烯生产线，向消费电子领域不断延伸。公司10月20日公告，成立全资子公司浙江道明超导科技有限公司，使用自有资金4880万元在永康厂区新增建设年产100万平方米石墨烯膜生产线项目，进一步深化公司在消费电子领域的发展。石墨烯薄膜作为一种具有热传导性优异、高柔韧、质轻等特性的薄膜材料，已经成为5G时代终端消费电子产品的关键材料，并越来越多的作为导热材料应用于智能通信。公司披露石墨烯项目建设进度，预计在2021年4月开始逐步投产。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元和4.3亿元；EPS分别为0.4元、0.56元和0.69元。当前市值对应PE为18.2、13.1和10.7，维持“增持”评级。

风险提示

下游客户认证不及预期，国产替代进度不及预期，研发不及预期。