金山办公：信创起量，财报亮眼

事件： 公司发布 2020年三季报，报告期内实现营业收入 15.03亿元，同比 增长 44.25%，实现归母净利润 5.95亿元，同比增长 191.22%； 经营性现金流 净额 8.1亿元， 同比增长 226.80%。 三季度单季公司实现营业收入 5.87亿元， 较上年同期增长 64.62%；实现归属于上市公司股东净利润 2.38亿元，较上年 同期增长 313.61%。

点评： 授权业务强劲增长。 报告期内，公司充分夯实行业领头羊优势，通过强化产 品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市 场的服务能力和品牌影响力，相关收入强劲增长。我们认为，这其中很重要 的一个部分是信创，由于公司在信创市场有着良好的竞争地位，收入大幅增 长。 订阅收入保持高增速。 截至 2020年 9月 30日，公司主要产品月度活跃用户 （MAU）为 4.57亿，较上年同期增长 19.63%， 其中 WPS office PC 版月度活 跃用户数 1.76亿，较上年同期增长 23.08%；移动版月度活跃用户数 2.74亿， 较上年同期增长 19.13%。环比来看，公司 MAU qoq 增速为 0.66%， 符合预期。 公司付费用户数依旧保持强劲的增长，同时我们判断公司的 ARPU 也略有提 升。 财务数据表现良好。 利润表方面，公司单季度的销售费用率为 23%， 管理费 用率为 8%，研发费用率为 37%，费率环比均略有提升，但同比均出现下降。 现金流量表方面，公司销售商品、提供劳务收到的现金环比+17.22%， 同比 +60.17%，均超过收入增速。资产负债表方面，公司合同负债达到了 6.1亿， 环比增加 1.1亿。 持续创新， 锐意进取。 尽管公司产品有着较大的竞争优势，但是公司仍在锐 意进取。报告期内， WPS 超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开辟市场 推广及品牌宣传新渠道。而金山文档在报告期内签约成为 2021年第 31届世 界大学生运动会办公软件类官方独家供应商。同时，公司完成了对数科网维 的收购，在 OFD 领域进行了重要的布局。

投资建议： 公司是 A 股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业， 也是 A 股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年 EPS 分别为 1.84元、 2.58元，维持“买入-A”评级。

风险提示： 云计算发展不及预期，公司业务发展不及预期。