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东方雨虹:盈利能力提升,致力转型建筑建材系统服务商

来源:东北证券 作者:王小勇 2020-10-27 00:00:00
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事件:

公司于10月26日发布了2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入149.78亿元,同比增长16.15%;实现归属于上市公司股东的净利润为21.3亿元,同比增长43.35%。

点评:

受益沥青价格下降,业绩增速高于营收增速。Q3公司单季度实现营收61.94亿元,同比增长24.22%;实现归母净利润10.33亿元,同比增长58.96%。公司一季度受新冠疫情的影响,营收和利润同比略有下降,但二季度公司营收业绩全面转正,三季度保持高增长势头。业绩增速高于营收增速,主要系成本端沥青价格下降,上半年沥青价格在2800左右,第三季度在2600-2700之间波动。前三季度公司综合毛利率为39.95%,达到三年来最高水平,第四季度高毛利水平有望延续。

应收票据及账款比率同比基本持平,经营现金流同比改善。截至第三季度末,公司应收票据及应收账款为94.84亿元,同比去年增长17%,与营收增速基本持平,主要系由于防水行业垫资的特性,收入增加导致应收票据及应收账款增加。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-9.08亿元,较上年同期的-20.48亿元有所改善,主要系公司销售回款增加所致。且10月15日公司定增预案中计划募集资金有24亿元用于补充公司流动资金,很大程度上将进一步缓解公司经营现金流压力。

建涂和建筑修缮业务潜力巨大。在保持B端增长的同时,公司未来会将“扩品类”和“建渠道”作为民用建材发展的重要方向,9月C端发货增速同比超50%,四季度有望保持高增长。除了防水材料主业,公司建涂业务和建筑修缮业务也有望受益于公司与B端客户的合作基础和物业行业集中度加速提升的趋势,成为重要的利润增长点。

维持公司“买入评级”。预计公司2020-2022年实现归母净利润28.88/32.48/35.49亿元,同比增长40%/12%/9%,对应EPS为1.23/1.38/1.51元。

风险提示:基建和地产投资增速不及预期,原材料价格剧烈波动。





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