业绩超预期。公司发布2020年三季报，前三季度实现收入6.60亿元，同比增长40.11%；归母净利润-3364万元，同比增长18.94%。Q3单季度实现收入3.40亿元，同比增长64.95%；归母净利润2531万元，同比增长51.83%。
Q3经营改善，费用控制出色。参考公告，公司克服了疫情的不利影响，订单总量回暖，经营情况改善，Q3业绩超预期。1）成本方面，前三季度毛利率较去年同期下降2.63pct。2）费用方面，前三季度期间费用率较去年同期下降6.17pct，其中销售费用率下降1.34pct，含研发在内的管理费用率下降2.55pct。3）现金流方面，由于薪酬支出显著增加，经营性现金流净额较去年同期下降41.57%。
基于多云架构全新推出安恒云，WAF大中华区市场份额第一。今年9月，安恒率先提出多云管理和多云安全相结合的理念和解决方案，并正式发布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台--安恒云。此外，在Frost&Sullivan最新发布的《2019年大中华区Web应用防火墙市场报告》中，公司继2018年后更进一步，登顶大中华区WAF市场份额第一的宝座。
投资建议：预计2020~2021年EPS分别为1.80元、2.60元，维持“买入-A”评级。
风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧。
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