锐科激光：2020Q3业绩大增，管理费用及毛利率指标向好

受益制造业回暖及激光加工进一步渗透，，2020Q3业绩大幅增长2020Q3公司生产基本摆脱疫情影响，产能全力运转。受益下游制造业回暖以及激光加工的进一步渗透，尤其是激光焊接、清洗、熔覆等应用的快速拓展，公司2020Q3业绩实现大幅增长，实现营收7.23亿元，同比增长78.28%，实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长115.85%。2020年前三季度，公司实现营收14.33亿元，同比小幅增长1.04%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比减少27.55%。

因公司三季度业绩增长较快，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为2.96/4.33/6.08亿元（原值为2.53/3.64/5.43亿元），对应EPS为1.03/1.50/2.11元，当前股价对应PE为69.6/47.6/33.9倍，维持“增持”评级。

毛利率回升，管理费用率回复至正常水平2020年上半年，因新品销售占比较高，新品生产初期良率较低，叠加疫情对销售和成本端的负面影响，公司毛利率出现下滑。随着公司新品生产良率逐步提升，毛利率也实现回升。公司2020Q3单季度销售毛利率达31.92%，环比Q2提升8.68个pct。此外，公司因地处武汉，2020上半年受疫情影响严重，防疫支出致使管理费用大幅提升。至2020Q3，疫情得到稳定控制，公司管理费用率下降至1.15%的低水平。2020前三季度管理费用率为1.64%，同比仅增0.24个pct，回复至正常水平。

持续研发投入，深度受益激光器行业国产化发展激光加工以其非接触、高能量、高精度、易柔性化的特性，在多个领域逐步取代传统加工方式，行业市场空间不断扩大。公司作为国内光纤激光器龙头企业，持续高强度研发投入，引领国内光纤激光器的高功率发展，深度受益行业国产化进程。此外，公司亦通过外延发展，积极布局超快激光器领域，产品应用领域有望触及到更多下游产业，看好公司长期发展。

风险提示：疫情持续，需求疲软，供应链受影响；行业竞争加剧，毛利率降低；公司产能恢复进度不及预期。