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创维数字:Q3仍受疫情影响,期待经营改善

来源:安信证券 作者:张立聪 2020-10-27 00:00:00
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事件:创维数字公布2020年三季报。公司2020年1~9月实现收入59.4亿元,YoY-5.6%;实现业绩2.8亿元,YoY-42.9%。折算创维数字2020Q3单季度实现收入22.3亿元,YoY-6.8%;实现业绩1.0亿元,YoY-57.2%。Q3单季度扣非业绩1.0亿元,YoY-55.0%。公司业务以ToB为主且与产业政策落地进展的相关性较大,订单恢复相对较慢。我们认为随着国内疫情得到控制,产业政策落地的进度有望加速,公司经营状况有望不断改善。

受疫情影响,QQ33收入承压:创维数字Q3单季收入YoY-6.8%,我们认为公司收入下滑主要因为:公司以机顶盒业务为主,疫情之下,超高清政策落地进度放缓,千兆宽带网络连接及VR业务暂未释放,导致公司业务受到一定冲击。但国内疫情已逐渐得到控制,超高清政策红利仍在,公司机顶盒业务有望逐渐复苏,未来宽带网络连接及VR业务可期。

QQ33单季净利率同比--5.6tpct:创维数字Q3单季盈利能力同比降幅较大,Q3单季毛利率同比-5.2pct。我们认为,公司盈利能力下滑主要因为:1)2019Q3净利率基数较高,2018Q3/2019Q3公司净利率分别为3.5%/10.0%。2)产品结构的变化导致了毛利率的下滑。疫情使得海外订单向国内转移,公司显示业务板块受益,但和机顶盒业务相比,显示业务毛利率相对较低。从原材料的角度来看,Q3DDR价格同比有所下降(见图1),我们判断公司机顶盒业务盈利能力保持稳定。

公司债务结构改善:创维数字Q3单季筹资活动现金流量金额为-1.3亿元,同比减少3.9亿元,其中偿还债务支付的现金同比增加1.9亿元。公司债务结构逐季改善,资产负债率已由2019Q3的65.2%下降至2020Q3的56.7%。

QQ33单季经营活动现金流保持稳定:创维数字1~3Q经营活动现金流量净额同比增加14.1亿元。公司上半年回款较多,Q3经营活动现金流仍然保持稳定(同比减少0.2亿元)。

投资建议:虽然公司经营受到疫情冲击,但公司是国内机顶盒龙头,技术优势领先,5G背景下宽带网络连接业务可期。我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策保持稳健增长。宽带连接业务有望逐渐放量,成为公司新的增长动力。我们预计公司2020年~2022年的EPS分别为0.40/0.69/0.84元,维持买入-A的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,政策落地进度慢于预期





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