良信电器：下游多点开花，单季度营收和毛利率创历史新高

Q3营收增速和毛利率环比继续向上，股权激励费用使得公司扣非归母净利润收入低于营收增速。Q3公司营收 8.6亿元，同比增长 53.9%，继续创造史上单季度最高，相比 Q2增速环比提升 6个百分点。Q3公司毛利率达到了历史新高的 43.55%，我们认为核心原因是高毛利率的框架断路器占比提升所致。Q3扣非归母净利润增速为 31.4%，低于营收增速，主要原因为股权激励费用大幅提升所致，预估股权激励费用影响 Q3净利润在 2000万。

公司前三季度 ROE 达到了 15.6%，同比大幅提升了 2.86个百分点，经营现金流净额达到 4.5亿元，同比增长 63.8%，和业务增长保持同步。

公司下游全线爆发，地产等，地产业务增速如期改善。1）智能楼宇：公司今年将智能楼宇业务拆分为住宅、公共商建，与体量占比大的住宅业务不同，今年公共商建增速持续达到 80%以上，受整体疫情影响较低，而 Q3伴随地产竣工加速，住宅业务出现了较大幅度改善，前三季度预计地产业务增长 20%上下。2）通信业务：截止 9月底，工信部披露我国 5G 基站建设数量达到 69万个，即今年建成月 56万个，四季度建设进度预期将放缓，因此Q3公司 1U 断路器出货有所减缓，此外海外 5G 建设进展缓慢将使得全年1U断路器出货至 2.5-3亿元，整体通信业务版块有望达到 4.2亿元，同比翻倍增长。3）新能源：2020年是风电光伏补贴最后一年，Q3新能源装机均延续了 Q2的复苏状态，公司出货增速环比 Q2继续提速，预计前三季度新能源版块翻倍增长。

公司业务全面开花形成良性循环，公司竞争力大踏步向上提升。过去公司地产业务最高占比 55%，且长期保持 20%以上营收增长，因此公司主要成长动力来源高度依赖住宅，今年公司增速最低的业务为住宅业务，扣除新能源、通信高速成长的行业，其他如公共商建、电力、工控均呈现爆发式增长，使得公司长期竞争力全面大幅提升，同时成长为百亿企业确定性更强。

公司业务全线爆发，调整公司 2020-2022业绩分别为 3.6亿元、5.1亿元（+6%）、7.3亿元（+10%），三年业绩复合增长 39%，买入评级