安琪酵母：维持高增长态势,消费粘性显现

Q3季度延续高增长态势： 公司 2020Q1、 Q2、 Q3营收增速分别为 12.68%、 20.97%、 12.91%；归母净利润增速分别为 45.82%、 82.85%、 28.00%。 Q3基本延续上半年的高增长态势，在外出活动复苏后依旧保持高 增速，说明小包装酵母需求粘性较大，消费者基础已经逐步建立。 旺盛需求为业绩主推力： 上半年由于疫情影响，国内居家消费、家庭烹饪需 求高增，使得疫情期间小包装酵母需求旺盛，产品周转速度较快。国外方 面，受疫情影响运输物流严重受限，公司主要生产干酵母产品，与国外竞品 相比，在储存和运输上具备明显优势，因此增长迅猛。叠加提价效应，公司 前三季度家庭消费业务、电商业务增长迅速，此外下游衍生品中 YE、动物 营养、微生物营业、酿造、酶制剂等业务也保持良好的增长态势。

疫情促进消费者教育，长期看好龙头提价空间： 疫情期间消费者对家庭饮食 和健康的关注度大幅提升，使得消费者对公司产品品质和品牌的认知度增 加。家庭端消费粘性较大，对品牌的依赖度较高，公司作为国内酵母龙头， 基于良好的产品品质和品牌力，市场份额提升空间可观，且龙头企业具备议 价能力，有望实现量价齐升我们预计公司 Q4季度将维持前三季度的增长态势，预计 2020-2022年归母 净利润为 12.97亿元、 13.84亿元和 17.09亿元， 分别较上次预测上调了 28.42%、 14.38%和 15.47%，同比增速为 43.82%、 6.75%和 23.50%； 对 应 EPS 分别为 1.57元、 1.68元和 2.07元，对应 PE 估值分别为 21倍、 19倍和 16倍。 维持 “买入”评级。