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上海银行:盈利增速下行,实际风险改善

来源:浙商证券 作者:邱冠华 2020-10-26 00:00:00
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20Q1-3归母利润同比-8%,增速较20H1-11.9pc,营收同比-0.9%;Q3单季度归母净利润同比-31%,增速环比-34pc。ROE12.3%,ROA 0.86%。单季息差(期初期末口径)1.52%;不良率1.22%,环比+3bp;拨备覆盖率328%,环比-3pc。

业绩点评 盈利不及预期。①利润增速相较中报下压,20Q1-3累计利润增速-8%,增速相较中报-12pc,低于市场预期。主要拖累因素是资产减值准备,Q3单季度资产减值损失同比+55%,增速环比Q2+46pc。主要归因于上海银行不良认定大幅趋严,导致拨备力度加大,拖累利润增速。展望Q4,在息差下行叠加高基数效应下,营收增速预计进一步下滑,但风险边际改善有望带动利润增速企稳。

息差小幅下行。20Q3上海银行单季净息差(期初期末口径)1.52%,环比微降1bp,符合预期,判断主要归因于资产端贷款利率继续下行,叠加负债端主动负债低成本红利消退。展望未来,息差预计将继续稳中略降。

实际风险向好。20Q3上海银行逾期双降,实际资产质量边际向好。①上海银行20Q3不良率1.22%,环比+3bp,主要归因于不良确认力度加大,逾期偏离度环比下降34pc 至147%。②前瞻指标方面,逾期率双降,其中逾期贷款环比下降13%,逾期率环比-35bp,判断主要归因于实际风险改善下,逾期生成边际企稳叠加风险处置力度加大。③风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比-3pc 至328%。

盈利预测及估值 盈利增速下行,不及市场预期,实际风险改善。预计2020-2022年上海银行归母净利润同比增速分别为-8.07%/1.09%/5.35%,对应EPS 1.24/1.25/1.33元股。现价对应2020-2022年6.85/6.77/6.41倍PE,0.72/0.70/0.68倍PB。目标价9.50元,对应20年0.80倍PB,增持评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。





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