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法拉电子:下游多重利好,薄膜电容龙头进入新一轮高增长期

来源:新时代证券 作者:开文明 2020-10-26 00:00:00
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新旧动力切换,2011年开始公司业绩增速放缓从 2002年上市以来,公司营收、净利润增速长期保持在 20%以上。2011年公司进入新旧动能切换期,业绩增长放缓到 10%以内。到 2020年上半年,新动能(新能源车、新能源)占总营收比例达 40%,旧动能(家电、照明)营收占比下降至 24%,初步完成新旧动能切换。

下游多重利好,打开新一轮高增长期1)新能源车:20H1多国推出新能源车利好政策以刺激经济复苏。欧洲新能源乘用车注册量上半年实现同比+62%的高增长。我国新能源车销量从 7月开始同比转正。长期看,新能源车增长确定性高,2020-2025年销量 CAGR预计可达 38%,对薄膜电容需求从 2020年的 9亿元左右增长至 2025年约38亿元,CAGR 达 33%。

2)新能源:中欧致力于推进以清洁能源为核心的能源变革。光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计全球光伏装机量将从 2019年的 112GW 提高 2025年的 300GW。同时,根据 GWEC 预估,全球风电将从目前的 60GW/年的装机量上升到 70GW/年。综合而言,未来光伏、风电将带动薄膜电容需求增速保持在 10%以上,到 2025年市场空间达到 17亿元。

3)工控:国内制造业逐步回暖,其中 5G 基站、数据中心、充电桩等“新基建”表现亮眼。长期看,“新基建”的驱动力强劲,其中 5G 基站年建设均值将近 150万个,数据中心投资额、充电桩新建数量增速分别高达 11%和 38%。

成本优势明显,公司龙头地位有望再巩固公司机器设备 70%以上计提完折旧,成本优势明显,较竞争对手平均毛利率高出 20%左右。公司持续高研发投入,并与下游优质客户合作紧密。新能源车领域,公司与博世、大陆汽车、联合汽车电子等龙头合作,我们预计目前公司的市占率在 30%以上;新能源领域,公司是华为、阳光、固德威、维斯塔斯和金风科技等主要供应商,公司在全球光伏中的占比约 60%;工控领域,公司供货汇川等国内优秀厂商,未来市场渗透率有望进一步提升。

盈利预测及投资建议我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 18.4、21.1、24.4亿元,EPS 分别为 2.29、2.57、3.01元,当前股价对应的 PE 分别为 36、32和 28倍。考虑到公司进入新一轮高增长期,竞争优势明显,将评级上调至“强烈推荐”。

风险提示:原材料价格波动风险,海外市场业务波动,汇率波动





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