其它非金属行业深度研究：行业格局持续改善，布局龙头正当时

下游需求以市政为主，产品以PVC塑管为主：塑料管道下游需求以市政领域为主，需求占比约30%，农业和建筑领域需求占比约27%和17%。从产品结构看，PVC、PE、PPR塑管是主要产品，PVC管占比最高约为44%。

需求有望保持平稳增长：2019年，行业总产量约1606万吨，产量增速2.5%，增速连续两年放缓，我们预计未来行业需求有望保持平稳增长。PVC塑管需求增长来自于老旧小区改造的启动，全国老旧小区改造需PVC管材466.8万吨，2020年需求约107万吨；PE管材需求来自于新一轮的市政建设开启和更新改造需求释放；PPR管材需求将受益于房屋竣工面积的修复、二次装修。

行业集中度进入加速提升通道：由于行业进入门槛不高，竞争格局相对分散。不过头部企业凭借较强的综合实力，逐渐在竞争中领先，行业集中度已在明显提升。2019年5家上市公司市占率为22.5%，较2015年提升5.1个百分点。未来行业集中度仍将继续提升，原因有四大方面：1、产业政策和环保管控压力，迫使落后产能加速出清；2、消费升级下，客户对产品品牌、质量和服务更加重视，头部企业脱颖而出；3、下游房地产集中度不断提升，拉动头部企业市场份额增加；4、头部生产商与经销商的“强强联合”，在竞争中优势更加凸显。

工程领域以经销模式为主，渠道资源打造核心竞争力：工程领域的销售模式主要分为经销和直销两种，绝大多数生产企业采用经销比例较高。与直销相比，经销模式具有三大优势：1、可借助经销商在当地丰富的客户资源，快速抢占市场；2、卖断式经销，不需提供后续服务，可有效锁定利润、降低运营成本；3、减轻现金流压力、规避回款风险。

家装零售领域重视品牌与服务，精装房冲击将逐渐减弱：PPR管材等家装零售产品多直接面向消费者，议价能力更强、毛利率更高、回款风险更小，但也会产生较高的销售费用。有良好品牌形象和完善服务体系的企业，将在竞争中处于领先地位。2016年以来，随着精装房开盘量不断攀升，对家装零售管材市场造成一定冲击。当前精装房渗透率已明显提升，尤其是华东等地已达到较高水平。未来随着精装房开盘数量回落，对家装零售市场的冲击将会减弱。

风险提示

房地产行业下行超预期；行业集中度提升不及预期；原材料价格变动风险；新冠疫情二次爆发。