奕瑞科技：数字化X线探测器龙头优势明显，国产替代之路畅通

数字化X线探测器龙头，部分性能达到全球领先。公司主要从事数字化X线探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。目前，公司为全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的X线探测器公司之一，公司产品在图像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平。

应用领域广泛，X线探测器需求稳步增加，目前市场空间17亿美元左右。以探测器为核心部件的X线机广泛应用于医疗和工业各个领域，下游分布极为广泛。根据YoleDeveloppement出具的报告《X-RayDetectorsforMedical,IndustrialandSecurityApplications2019》，2018年全球数字化X线探测器的市场规模约为17.3亿美元，预计至2024年全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美元，市场规模稳步扩张。

高技术壁垒造就数字化X线探测器行业深护城河。数字化X线探测器作为整机的核心部件，其产品质量及性能起到决定作用。X线探测器产品研发周期通常较长，企业需经过多年的研发积累逐步形成核心技术及工艺，进入行业的技术壁垒高。并且X线机广泛应用于医疗和工业各个领域，其发展趋势需始终契合终端的临床应用需求，公司通过近10年的发展，逐渐掌握多种核心技术，满足于不同场景下对数字化X线探测器的需求，技术储备充足。

布局全球优秀客户，产品获得广泛认可，公司市占率不断提升。公司已成为全球数字化X线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区，得到柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商的认可，品牌力突出。在市场拓展中，公司主动调整产品售价，通过“以价换量”的方式快速抢占市场份额，根据公司招股说明书，2019年在全球医疗领域市场占有率为12.91%，较2018年提升3.05pct，市占率持续提升。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为55.7%、22.4%、21.6%，净利润增速分别为120.3%、23.6%、24.6%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为190.5元，相当于2020年65X的动态市盈率。

风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；疫情影响超预期。