东方通：研发投入高增，业绩拐点已现

业绩扭亏，现金流亮眼，单季同期实现大幅增长： 之前我们预计公司下 半年尤其是第四季度营业收入将呈现快速增长，最终年度业绩同比将实 现较大增长，公司三季报印证了我们的观点。三季报显示公司 Q3单季 度实现收入 1.17亿元，同比增长 58.92%；实现归母净利润 5465万元， 同比增长 1316.39%。 Q3单季同期实现大幅增长，使公司前三季度业绩 扭亏，业绩出现明显拐点， 我们预计主要是因为行业安全业务增长较快。 此外，公司前三季度经营性现金流量净额同比增长 174.63%，其中 Q3单季度同比增长 716.04%，我们认为是公司销售回款、资本性现金回流、 政府补助、退税等科目均同比大增所致。

高研发费用支出巩固公司行业领先优势： 前三季度公司研发费用支出 1.01亿元，同比增长 47.57%，已经超过了 2019年度全年水平， 占到前 三季度营业收入的 50.10%。 公司通过高研发费用支出，积极布局基础 安全和行业安全板块，在党政、重要行业信创市场和重要行业网络安全 市场不断巩固龙头地位并实现重要突破，中间件、数据中台等核心产品 进展顺利。 定增和激励体现公司发展信心： 7月 9日公司公告向公司控股股东、实 际控制人黄永军以 35.20元/股价格定向增发 3.5亿元，黄永军享有上市 公司表决权股份的比例将增加至 17.71%，不仅有助于维护上市公司控 制权的稳定，也体现出实控人对公司长期发展的信心。

此外， 10月 15日公司公告实施限制性股票激励计划，向公司高管与核心技术人员授予 公司股本总额 3.91%的限制性股票， 授予价格为 38.32元/股，高于现价。 此轮股票激励将有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起， 充分调动了公司员工的积极性。 盈利预测与投资评级： 信创板块 Q3季报或预告业绩已现拐点， Q4将 开始进入集中确认期，并且未来重要行业信创将开始放量，信创产业进 入业绩持续释放和验证的周期。虽然今年招标价格有所下降，但龙头份 额普遍超预期。 因受疫情影响和行业竞争加剧，下调公司 2020-2022年 营业收入分别为 6.50亿元、 10.48亿元、 14.62亿元，净利润分别为 2.24亿元、 3.51亿元、 5.28亿元，现价分别对应 45、 29、 19倍市盈率。 我 们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，维持“买入” 评级。

风险提示： 国产化进度不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。