华峰测控：2020Q3业绩符合预期，半导体测试机龙头快速成长

2020Q3业绩业绩符合预期，全年高增长可期。公司发布2020年三季报。

公司2020年前三季度实现营收2.93亿元（+45.47%），归母净利润1.37元（+68.05%），其中2020Q3单季度实现营收1.09亿元（+9.76%），归母净利润0.47亿元（+9.12%），业绩符合预期。公司聚焦于模拟和混合信号测试机领域，产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节，我们认为公司将立足于传统业务，积极布局SoC测试领域，成长空间广阔，在半导体设备国产替代大背景下，未来成长可期。

公司盈利能力保持稳定，，半导体测试机国产替代空间广阔。2020年前三季度公司毛利率81.52%(-0.66pct)，保持稳定，同时公司费用把控能力稳中有升，整体期间费用率32.36%（-0.37pct）。具体拆分来看，销售费用率为11.70%（-1.97pct），管理费用率为23.04%（+2.81pct），财务费用率为-2.38%（-1.21pct）。受益于投资净收益的大幅增加，公司前三季度净利率为46.73%（+6.28pct）。公司坚持自主研发，不断加大研发投入，前三季度公司研发投入0.39亿元（+62.98%），研发费用率13.16%（+1.42pct）。我们认为随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化，叠加国产替代，半导体测试机行业持续向好。我们测算2020年我国测试设备市场约为13.4亿美元，对应SoC测试机市场空间约4.85亿美元。公司作为国内模拟测试机龙头，2019年国内市场市占率40.14%，有望充分受益国产替代，快速发展。

基于基于STS8300平台SoC测试机实现装机测试机实现装机，公司未来成长值得期待。

公司研发成果转换高效，基于STS8300平台的SoC测试机已完成了内部验证和客户验证阶段，并正式进入了市场销售阶段，目前已经实现订单和装机。公司在模拟及混合测试机方面竞争优势明显，产品性能已达到国际先进水平，在IC设计、晶圆制造和封测环节均得到了广泛应用，已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商的供应链。我们认为公司重视研发，成效显著，综合竞争优势明显。尽管华为禁令、中芯事件对国内半导体产业链发展带来了短期的不确定性，但同时也凸显了半导体设备自主可控的紧迫性和必要性，国产替代大趋势不会改变，公司有望引领半导体测试设备国产化大潮实现崛起。

盈利预测和投资评级：我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.96/2.85/3.99亿元，对应EPS分别为3.20/4.66/6.52元/股，对应当前PE估值分别为78/53/38倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。