航天宏图:卫星应用服务领军，遥感SaaS高速增长

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，首次覆盖并给予“买入”评级公司是遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，下游需求旺盛，在手订单饱满，有望实现高速增长。同时遥感SaaS平台业务，有望驱动商业模式创新。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.28、1.92、2.72亿元，EPS为0.77、1.16、1.64元/股，当前股价对应2020-2022年PE为57、38、27倍，公司PE及PEG估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

卫星应用产业逐渐从专用市场向消费市场转型过渡，市场规模快速扩大通过近十年来高分专项、空间基础设施规划等重大专项不断推动，我国基本建立了业务卫星发展模式和服务机制，形成了持续稳定、自主可靠卫星数据源，气象、海洋、应急、自然资源等政府部委、省级遥感应用部门等有关单位都逐步在业务中利用国产遥感数据，开展规模化应用，行业应用呈现出爆发式增长态势。

PIE平台构筑核心竞争壁垒，行业应用打开广阔成长空间目前公司已经形成稳定的平台型业务模式和研发体系，核心基础软件平台PIE和PIE-MAP也已更新至第六代版本。公司利用自身PIE软件优势和参与部委级平台顶层建设优势，一方面，不断巩固在气象、海洋等优势行业的领先地位，另一方面，抓住自然资源部和应急管理部信息化建设的机遇，将自然资源数据中心建设和灾害风险普查业务作为重点开拓方向，成长空间广阔。

感建立遥感SaaS平台，推动数据服务功能与模式创新公司依托云计算技术对PIE进行云化改造，构建了遥感云服务平台。公司发布并上线了多款行业云产品，如农业大数据服务平台、火情卫星遥感监测平台、生态环保监测平台和气象服务平台。同时，公司上线了全新的PIE遥感云平台公测版，依托遥感、导航、物联网等多种数据源，可为客户提供监测、预测、分析一体化服务，云服务能力进一步提升。遥感云服务将进一步拓展公司的成长空间，也有望推动公司商业模式创新。

风险提示：市场竞争加剧；经营性现金流较差的风险。