首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

浙江美大:渗透率提升长逻辑持续兑现,优质赛道优质龙头

来源:华安证券 作者:虞晓文 2020-10-23 00:00:00
关注证券之星官方微博:

事件:

浙江美大发布2020Q3季报,2020年前三季度实现营业收入11.77亿元,同比+3.02%,实现归母净利润3.35亿元,同比+10.10%;对应20Q3实现营业收入5.30亿元,同比+21.16%,实现归母净利润1.65亿元,同比+34.83%。

渗透率提升长逻辑持续兑现,Q3延续高增态势。

公司2020年前三季度实现营业收入11.77亿元,同比+3.02%,对应20Q3实现营业收入5.30亿元,同比+21.16%。考虑到Q2有部分Q1需求转移,Q3增速基本符合预期。Q3得以延续20%以上增长,我们认为这意味着Q2高增速的真实性得到验证,向经销商压货的可能性较低,同时意味着透支四季度增速的概率较低。短期来看,历史数据显示,竣工在四季度迎来释放,2019年Q4的竣工面积占全年50%以上,今年四季度随着地产改善和竣工释放,预计公司收入高增速依然能够延续,明年一季度在今年的低基数上也有望实现高增。长期来看,随着抖音快手等内容平台崛起,公司通过电商直播、抖音、快手等渠道大力营销,集成灶渗透率持续提升,公司作为集成灶行业龙头,收入有望持续增长。叠加2-3年前新开工面积持续改善,未来两三年内预计竣工回暖逐步体现,持续看好地产后周期行情。

分量价看,公司主要产品集成灶Q3延续高增长,根据奥维云网,美大集成灶线下Q3销售额同增30.75%,销量同增37.55%,销额提升主要由销量增长贡献。根据草根调研,集成灶行业竞争有所加剧推动终端价格略有下降,但公司产品结构持续提升,蒸箱款、蒸烤一体款等均价较高的产品销量提升明显,因此均价总体保持相对平稳。

分渠道看,总体销售增长依然主要由线下经销模式贡献,同时公司Q3电商渠道取得高速发展,若剔除会计口径变化影响,按2019年口径看,我们预计公司前三季度电商渠道收入同增约50%,Q3同增约65%,电商占总营收约5%。

规模效应显现,盈利能力持续提升。

公司2020年前三季度实现净利率28.49%,同比+1.83pct,对应Q3净利率31.06%,同比+3.15pct。公司Q3实现毛利率51.55%,同比+0.70pct,预计受益于蒸箱款、蒸烤一体款等均价较高的产品占比提升带来的产品结构提升。公司Q3销售费用率9.17%,同比-0.83pct;公司Q3管理/研发/财务费用率同比分别-1.47pct/+0.46pct/-0.11pct,公司收入快速扩张,规模效应显现,费用率均有所下降,盈利能力提升显著。

现金流及库存情况均维持优异水平。

公司Q3销售商品收到现金5.68亿元,同比增长19.50%,与收入情况基本吻合,公司现金流维持优异水平,20Q3经营活动产生净现金流2.33亿元,同比-6.06%。公司实行先款后货机制,应收账款维持较低水平,截至三季度末仅0.40亿元,占收入比例仅7.62%,较去年同期降低0.92pct,体现公司经销商的回款能力较强、信用水平优异。公司存货维持较低水平,截至三季度末仅0.63亿元,占收入比例11.91%,较去年同期大幅降低7.07pct,库存情况较好。

投资建议。

随着抖音快手等内容平台崛起,低成本大流量的家居MCN纷纷助力消费者教育,集成灶品类有望实现弯道加速。具体来看,在地产竣工增长、农村厨电保有量提升、集成灶渗透率提升的多因素驱动下,集成灶行业销量在未来三年有望维持30%左右的增速。而浙江美大作为集成灶的发明者,长期维持龙头地位,无论是收入规模、盈利能力还是营运能力,都长期保持出色表现。在集成灶行业高速发展的预期下,我们预计公司在维持龙头地位的同时,份额有望进一步提升。短期看,历史数据显示,竣工在四季度迎来释放,2019年Q4的竣工面积占全年50%以上,今年四季度随着地产改善和竣工释放,预计高增速依然能够延续,明年一季度在今年的低基数上也有望实现高增。长期看,公司通过电商直播、抖音、快手等渠道大力营销,渗透率提升长逻辑在今年持续兑现,预计集成灶渗透率能够持续提升,长期驱动公司稳健发展。我们预计,公司2020-2022年的收入增速分别为10.5%、33.4%、27.4%,归母净利润增速分别为17.0%、24.1%、29.4%,每股EPS分别为0.83、1.03、1.34元/股,当前股价对应2020-2022年PE分别21.7x、17.5x、13.5xPE,维持买入评级。

风险提示。

集成灶渗透率提升不及预期风险;集成灶竞争加剧导致价格战风险;地产回暖不及预期风险。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示浙江美大盈利能力优秀,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-