巨星科技公司动态点评：业绩高速增长，国际化布局强化竞争优势

前三季度业绩高速增长，Q3单季业绩增速超60%：公司目前主要产品包括手工具(HandTools)、激光测量仪器(laserMeasurement)、工业存储箱柜（workshopandwarehousefurnishings）三大类，主要用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、机器人及自动化、个人防护等领域。公司2020年度前三季度实现营业收入62.77亿元，同比增幅27.35%；归属上市公司股东的净利润为10.95亿元，同比增幅50.44%。其中Q3单季实现营业收入24.55亿元，同比增幅29.90%；实现归属上市公司股东的净利润为4.63亿元，同比增幅63.30%，单季度业绩增速持续超预期。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.92亿元，同比增长21.60%，其中Q3单季经营活动产生的现金流量净额为8.76亿元，同比增长355.30%，现金流状况大幅改善。同时，公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为5.05亿元、3.56亿元和0.44亿元，同比增幅分别为3.83%、1.20%和149.81%。

跨境电商业务持续快速增长，工业箱柜与激光雷达均获美国重要订单：公司半年报披露，上半年手工具实现收入31.24亿元，同比增长33.14%，营收占比为81.99%，业务毛利率33.40%。上半年美国市场需求稳定增长，竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营，公司在5、6月份大幅度提高产能和供货能力，取得市场份额的提升。针对疫情期间欧美地区人们出行次数减少、电商渠道增长的特点，公司加大跨境电商业务的投入力度，充分发挥品牌线上优势，跨境电商业务继续保持快速增长。上半年，欧洲LISTA公司受到疫情影响较大，收入大幅度下滑。公司依靠整体协作能力，成功取得了美国主流商超客户的新订单，保证工业箱柜业务整体持续稳定发展。上半年公司激光测量业务持续发展，取得了重要客户订单，销售收入稳定增长。公司激光雷达产品已取得客户的一致认可，业务渠道端建设取得重要进展。控股子公司欧镭激光取得了美国某公司的重要订单，并与意大利DatalogicS.r.l合作，将激光雷达产品共同推向欧洲市场。

渠道与品牌建设保障长期稳定发展，国际化布局强化竞争优势：公司持续推进销售渠道建设，多样化的产品结构和持续创新能力，满足了渠道客户一站式采购需要，增强了客户粘性。公司已成为美国HOMEDEPOT、美国WALMART、美国LOWES、欧洲Kingfisher、加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具（TOOLS）供应商之一，并且不断拓展新的产品品类。目前在全球范围内，有两万家以上的大型五金、建材、汽配等连锁超市同时销售公司的各类产品，这些渠道有效保证了公司各类创新型产品的高速发展。同时，公司不断发力跨境电商，建设成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道，上半年跨境电商业务同比翻倍增长。公司大力发展自有品牌，特别是全新的电商品牌，上半年Workpro、Pony、Everbrite等品牌的销售收入同比增幅均超过50%。品牌优势进一步提升了公司产品的国际竞争力，有效提高了公司的毛利润率和业务稳定性，保障公司长期健康发展。公司充分利用全球不同地区的制造产能和销售市场，进一步调整分工布局，加快巨星东南亚制造基地的投资步伐。国际化布局有效保证了公司发挥中国制造业集群的优势，又能利用东南亚地区制造成本的优势和欧美市场本土渠道服务的优势，强化公司的竞争优势。

投资建议：公司前三季度业绩高速增长，跨境电商业务持续快速增长，国际化布局将进一步强化公司的竞争优势。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.06元、1.25元和1.46元，对应PE分别为21.04倍、17.81倍和15.27倍。维持“推荐”评级。

风险提示：国际贸易摩擦风险；全球疫情持续影响；汇率波动风险；原材料价格波动风险；国际法律及政策风险。