航空新材料业务保持高速增长,将受益于下游高景气度,维持“增持”评级公司业绩保持稳健增长,其中航空新材料业务保持高速增长,未来有望受益于下游军民用航空领域高景气度。我们维持预测 2020/2021/2022年 EPS 为0.31/0.39/0.50元,当前股价对应 PE 为 80/64/50倍,维持“增持”评级。
2020前三季度业绩稳健增长,航空新材料盈利能力提升助力板块业绩高增长2020前三季度 1)实现营收 23.4亿元(+9.2%),归母净利润 4.0亿元(+18.5%);
其中 Q3营收 5.7亿元(-18.1%),归母净利润 0.8亿元(-11.0%)。前三季度营收/归母净利润增长主要系复合材料业务收入增长且毛利率提升(受益于产品结构变化及规模效应)、机床装备本期交付增加所致,其中航空新材料营收 22.5亿元(+26.8%),归母净利润 4.2亿元(+62.9%);机床装备营收 0.86亿元(+31.6%),归母净利润-0.26亿元(同比减亏 0.05亿元,主要系人工成本降低所致);2)前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因:a.航空新材料归母净利润高速增长;b.销售费用率 1.0%(-0.7pct),主要系受疫情影响且本期无地产业务所致;
c.财务费用率-0.1%(-0.3pct),主要系利息收入增加所致;3)毛利率 30.5%(-0.4pct),基本保持稳定;4)其他费用率:a.管理费用率 8.4%(+0.4pct),基本保持稳定;b.研发费用率 3.0%(+0.3pct),基本保持稳定;5)资产负债方面:
预付款项较期初+71.1%,主要系预付货物材料款及设备款增加所致。
“十四五”期间军民航空复材需求广阔,公司作为航空复材龙头将持续受益公司背靠航空工业集团,在航空复材领域占主导地位。“十四五”将进入军队及武器装备建设新时期,新型军机有望加速列装,且军机中复材用量将进一步提升,需求旺盛,公司承担主要军机预浸料的生产和供应,业绩有望加快释放。此外,民机市场空间广阔,公司作为 C919国产预浸料供应商将长期受益其产业化推进。
风险提示:军费增长、军机新型号列装低于预期,C919进展不及预期等