吉比特：新游贡献增量，驱动营收高增，期待Q4重点产品上线

点评： 新游贡献增量，驱动 Q3营收高增。 Q3公司营收实现同比高增长， 主要系新游《最强蜗牛》（港澳台）、《不朽之旅》、《魔渊之刃》等贡献增量。 核心产品《问道手游》 Q3在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 34名（去年同 期为 33名），平均排名小幅下滑（ 20年上半年为第 23名）。 Q3公司整体毛 利率 74.8%（ yoy-17.9pct， qoq-12.3pct），有所降低， 主要系（ 1） 公司为《最 强蜗牛》（国内）提供买量服务，相应推广支出增加， （ 2） 游戏授权金摊销 增加，（ 3）自 20Q2起外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销。费用方 面， Q3销售费用 1.01亿元（ yoy+64.0%），销售费用率 15.8%（ yoy+3.0pct）， 主要系买量费用增加，包括《最强蜗牛》（港澳台版）、《不朽之旅》等； 管 理费用率 8.4%（ yoy+0.8pct）， 研发费用率 15.0%（ yoy-1.1pct）；财务费用 率 3.8%（ yoy+6.0pct），财务费用增加主要系汇兑损益； 净利率降至 42.8% （ yoy-11.3pct）。 预计 Q4《最强蜗牛》买量幅度有所减弱， 产品利润率有望 回升。 三季度末多款新游上线叠加《问道》国庆服，预计将推动 Q4业绩提升。

9月 10日上线《不朽之旅》、 9月 17日上线《魔渊之刃》，其中属于公司优势 品类的《魔渊之刃》（ Rougelike）公测首周稳定位于 iOS 游戏畅销榜 TOP50， 目前（ 10月 22日）排名 56，暗黑放置产品《不朽之旅》 上线后最高达 iOS 畅销榜第 2， 几款新游预计仍将为 Q4贡献增量。 另外《巨像骑士团》于 10月 13日全平台公测，目前稳定在 iOS 畅销榜 50名左右。 基本盘《问道》 9月 25日上线了国庆大服并推出相关活动， 目前畅销榜排名有明显提升。 产品管线丰富， 重点产品《摩尔庄园》将在 Q4公测。 公司未来产品储备丰 富，覆盖 10余种游戏品类，其中计划在年内上线的游戏有《摩尔庄园》、 《石油大亨》。

3D 社区养成游戏《摩尔庄园》作为现象级网页游戏的手游 版目前全平台预约量已突破 500万，其玩法包含社交、养成、经营等元素， 具备成为大 DAU 产品的潜力，同时小型独立游戏《石油大亨》也有望 Q4上线， 目前 TapTap 评分 8.1，预约量近 16万。探索多元化及新品类方面， 公司 10月 9日宣布将代理《摸金校尉之九幽将军》，探索盗墓题材。此外 储备有放置修仙游戏《一念逍遥》，像素风二次元 RPG 游戏《复苏的魔女》 等，两款游戏在 TapTap 预约量分别达到 11万、 16万。

盈利预测与投资评级： 预计 20-22年公司分别实现营收 28.69/35.01/40.18亿 元，归母净利润 11.08/13.85/16.12亿元， EPS 分别为 15.42/19.28/22.43元， 对应当前股价 PE 33/26/23X， 看好公司长期战略实践， 维持“买入”评级。

风险提示： 单一产品营收占比较大；行业政策趋严；新游研发运营失败。