洋河股份三季报点评：三季度业绩改善，看好M6+成长性

三季度业绩恢复， 经营性现金流同比增长。 公司三季报营收 189.14亿元，同比下降 10.35%，归母净利润 71.85亿元，同比增长 0.55%。 蓝色经典海天系列适用于日常聚餐和大众宴席往来， 梦系列适用于商 务宴请， 疫情对上半年的销售产生了较大的影响； 三季度疫情稳定促 进公司三季度业绩回暖。 公司第三季度经营性现金流 22.89亿元，同 比增长 2.69%； 但疫情带来的动销减弱以及预收账款的降低， 使得 公司前三季度经营性现金流同比降低 125.83%。 毛利率和净利率稳 定，公司前三季度毛利率和净利率分别为 73.20%、 38.01%。 产品升级，长期看好梦 6+次高端产品的放量。 随着品牌名酒不断深 化市场布局， 洋河蓝色经典面临着越来越激烈的竞争，譬如 M3面临 着古 20、汾酒、剑南春等其他名酒的份额抢占。公司适时推出 M6+ 次高端产品，主攻政商务， 目前市场反应良好， M6+利于洋河长期培 育的品牌势能释放和未来业绩的支撑。

同时 M6+的价位提高也为梦 系列中高端产品带来更高的价格空间。 品质是品牌的基础， 公司 2019年以来在酒的品质和外在包装上面进行升级，品质提高加品牌宣传深 化更加利于洋河长期可持续发展。 经销商体系改革， 强化团购开发， 渠道拉力增强。 公司自 2019年对 产品库存和价格进行调整，控量稳价，初显成效。 经销商体系调整， 洋河重新建立“一商为主，多商配称”的经销商体系；实力强的渠道 经销商搭配团购商， 同时梦 6+高端产品渠道利润较高， 洋河的渠道 拉力强劲。双沟品牌独立，实行销售团队、渠道独立运作， 开展全国 化战略布局。

盈利预测和投资评级： 洋河股份 2019下半年以来在渠道管控，产 品升级等方面开展优化，看好公司调整之后更加良性的发展，看好 M6+成长性， 预计公司2020-2022年归母净利润分别为人民币75.35/85.72/96.74亿元，对应的 PE 分别为 31.65/27.82/24.65倍， 首次覆盖，给予买入评级。