煤炭周报：煤价超预期，估值修复行情启动

动力煤价格涨跌互现：：据Wind数据，截至10月16日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于607元/吨，周环比上涨1元/吨。主产地煤价稳中有升，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于428元/吨，较上周上涨16元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于453元/吨，较节前上涨8元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报389元/吨，较上周下降1元/吨。

中下游库存稳中有增。据煤炭资源网，截至10月13日全国重点电厂库存9076万吨，环比增长235万吨，日均耗煤量为321万吨，环比增长19万吨。港口方面，据Wind数据，10月15日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为927.8万吨，环比下降22.5万吨，截止10月16日，长江口库存为479万吨，环比下降15万吨。

动力煤产地供给有所恢复，进口政策尚未明朗。据煤炭资源网，自鄂尔多斯地区连续召开保供会议后，产地供给有所提升，但港口受大秦线检修影响，供给受限，港口库存低位运行。需求端一方面电厂仍处于冬储备货期，另一方面水泥化工等需求同样旺盛，但下游电厂库存逐步累积，电厂日耗低位运行，短期价格预计保持平稳。

焦炭价格本周小幅上涨：据Wind数据，截至10月16日唐山二级冶金焦报收于1990元/吨，与节前持平；临汾二级冶金焦价格报收于1820元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2250元/吨，与节前持平。

焦炭供给偏紧局势不改，需求稳定助理价格上涨。供应方面，主流地区个别年产能60万吨焦企有停产计划，目前多数焦企开工依旧维持高位，焦炭库存多处极低状态，焦炭出货良好。需求方面，在当前钢厂暂无限产的情况下，对焦炭需求依旧不减，个别钢厂焦炭补库较为积极，有大量采购计划。综合来看，当前钢厂对焦炭采购较为良好，焦企焦炭供应趋紧局面暂未缓解，同时原料端对焦价仍有一定支撑力度，预计短期内焦炭市场仍维持暂稳运行，后期将继续关注各个环节对焦炭市场带来的影响。

国内港口焦煤价格上涨，进口焦煤价格下跌：据Wind数据，截至10月16日京唐港主焦煤价格为1440元/吨，较节前上涨10元/吨。截至10月16日澳洲峰景矿硬焦煤价格为132.5美元/吨，较上周下降12.5美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周山西低硫报收于1323元/吨，山西高硫报收于1023元/吨，较上周上涨20元/吨，其余煤种价格均有上涨。

限制澳煤带动国内焦煤价格上涨。目前主产地煤企生产稳定，出货节奏较快，在澳美通关限制的背景下煤企看涨情绪有所增加，优质主焦资源整体需求较高，市场供应稍紧。下游方面，焦企整体补库意愿依旧较强，整体来看，煤价向好发展，预计短期内焦煤市场稳中偏强运行。

投资建议：目前港口煤价已经超过去年同期，产地煤价仍在上涨通道，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们推荐1）低估值，高盈利动力煤标的，如露天煤业、陕西煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：美锦能源、金能科技、山西焦化、开滦股份等，3）山西国改标的：西山煤电，潞安环能，阳泉煤业等。

风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。