商贸零售：医美产业链深度剖析之三：微整正当时，聚焦玻尿酸+肉毒素+线雕

医美市场渗透率全面提升，规模不断扩大，微整形凭其相对安全、伤口小、恢复期短的优点受到爱美者的追捧。2018年中国微整形市场规模达1028亿元，2022年预计可达2197亿元。本系列报告二已充分探讨了华熙生物、昊海生科及爱美客这三家我国玻尿酸填充行业市场份额居前的国产企业在填充类玻尿酸产品中的各项优势。本报告将着重讨论这三家公司传统玻尿酸填充以外的创新复合玻尿酸产品（如“嗨体”，长效玻尿酸及水光针等），以及其在肉毒素和线雕等其他轻医美微整领域的布局。

玻尿酸填充在轻医美市场规模中占比最，大，研发加持使玻尿酸应用场景更丰富。我国玻尿酸填充市场规模持续扩大，且有较大提升空间。

医美市场逐渐呈现出向年轻群体和较低线城市渗透的特征。从应用场景而言，市面上玻尿酸主要用于注射填充及水光针。前者通常使用大分子玻尿酸填充塑性，而后者则通常使用小分子玻尿酸保养护肤。传统玻尿酸填充产品不断升级优化，新复合玻尿酸产品更值得关注：①长效玻尿酸可维持55--010年：目前市场仅有爱美客宝尼达与荷兰爱贝芙，宝尼达拥有非永久，可被自然代谢的优势，市场空间有望达2.6亿；②爱美客嗨体开辟透明质酸用于颈部皱纹注射填充的空白市场。爱美客嗨体产品是目前唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，填补了颈部皱纹修复领域的空白。爱美客“嗨体熊猫针”于2020年6月进行新品发布，主要针对泪沟黑眼圈，成分上采用和嗨体颈纹相同的成分，未来可能成为继嗨体后的下一个引起市场火爆的玻尿酸产品。从0到1培育市场，市场空间有望达13亿；③华熙生物水光针美容护肤受追捧，水光针不亚于进口产品：水光针功效相对于传统填充玻尿酸而言更接近护肤类项目，消费频次更高。目前行业中仍以进口产品为主，全行业水光针市场空间有望达14亿。

我国肉毒毒素市场审批严格，未来格局有望改变。2018年中国肉毒素市场规模64.6亿元，对标发展更为成熟的美国，假设成熟状态下渗透率可达美国市场的70%，则潜在市场规模达400亿。全球肉毒素市场保妥适表现瞩目市占率过半，而韩国市场中本土品牌更为强势。我国肉毒毒素市场审批严格，目前CFDA仅批准国产“衡力”、美国“保妥适BOTOX”、英国“丽舒妥Dysport”。肉毒素临床试验企业较多，华熙生物和爱美客有望之后获审批，拓展大医美版图。随着市场逐步规范，肉毒素需求稳步增加，华熙生物和爱美客布局肉毒素市场有望改变市场格局。