事件：2020年10月20日，紫光国微发布2020年三季报：公司前三季度实现收入23.20亿元，同比-6.78%，扣除合并范围变化的影响，同比+23%；实现归母净利润6.85亿元，同比+87.51%。实现扣非归母净利润6.24亿元，同比+66.57%；经营活动现金流-1.12亿元，上年同期-2.39亿元。
点评：Q3表现接近业绩预告上限， 特种集成电路高速增长公司前三季度实现归母净利润6.85亿元，接近2020年中报业绩预告值5.48~6.94亿元上限，主要系公司特种集成电路业务快速增长。公司预计全年净利润数额约为7.51~8.72亿元，相较上年同期+85%~115%。公司前三季度毛利率为54.56%，同比+19pcts，随着特种集成电路业务占比逐渐加大，公司盈利能力大幅改善。
公司20Q3实现收入8.56亿元，同比-7.96%。实现归母净利润2.82亿元，同比+64.05%，实现扣非归母净利润为2.68亿元，同比+71.08%，单季度净利润实现了快速增长。单季度毛利率为53.68%，同比+18pcts，毛利率大幅增长主要系公司产品结构发生改变，盈利能力较强的特种集成电路业务快速增长。
可转债加码安全芯片和车载芯片，竞争力不断增强公司于2020年10月9日发布可转换公司债券预案，拟募集资金15亿元用于高端芯片产业化项目，其中6亿元投向高端安全系列芯片项目，重点布局5G应用、云计算和车联网领域、4.5亿元投向车载控制器芯片项目，持续拓展汽车电子产业，4.5亿元补充流动资金。公司持续布局新型高端芯片研发项目，市场竞争力不断增强。
5G SIM卡推进顺利，数字货币解决方案有望打开新空间公司5G SIM卡销售版图已拓展至北京、重庆等13个省市，实现三大运营商全覆盖。公司量子安全超级SIM卡亦顺利推出，广泛用于量子加密通话，量子加密视频会议等多样化场景，公司超级SIM卡推进顺利。公司旗下“THD89”系列智能安全芯片，已通过CC EAL 6+ 认证，成为国内首款取得全球最高安全等级认证的安全芯片，可提供基于手机-SIM卡、手机-安全SD卡等各种硬件数字钱包形态的数字货币支付终端解决方案，数字货币的不断普及将有望带动公司进入新的成长空间。
国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域，相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气（1）新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；（2）可编程系统集成芯片（SoPC）产品已经成为国内的标杆性产品；（3）高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升；（4）3D封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。
盈利预测、估值与评级：紫光国微作为中国特种 IC、安全 IC、FPGA 三大赛道龙头企业，2020年净利润规模预计是 A 股半导体设计、A 股特种行业前 5名企业且保持快速增长，特种 IC 业务高景气、自主可控且与中美摩擦无关。我们预计国微电子、同方国芯、紫光同创、晶源电子 2020年分别贡献 8.2、0.3、0.1、0.1亿元净利润；较 2019年 5.1、0.3、-2.3、0.1同比大幅增长。根据公司全年业绩预告，我们下调紫光国微 2020-2022年净利润为 8.7、11.5、15.2亿元（前值为 9.1、11.8、15.4亿元），当前约 770亿元市值对应 PE 分别为 88x、66x、50x，维持“买入”评级。
风险提示：特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。
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