紫光国微：安全、军工持续发力，2020Q3净利润高速增长

专注安全、军工赛道成效凸显，2020Q3净利润大幅增长紫光国微是国内领先的安全芯片和军用芯片厂商，专注于石英元器件、智能安全芯片、特种集成电路等产品的研发。为减轻资金投入压力，2018年和2019年紫光国微分别降低对紫光同创和西安紫光国芯持股比例，剥离了FPGA和存储芯片业务。受西安紫光国芯出表影响，2020Q3公司营业收入为23.20亿元、同比下降6.78%，但相较2019年同期扣除西安紫光国芯后同比增长23%。受益于存储芯片业务的剥离及特种IC持续放量，2020Q3公司归母净利润为6.85亿元、同比增长87.51%，其中2020Q3单季度归母净利润同比增长64.05%。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为9.08/12.49/16.22亿元，对应EPS为1.50/2.06/2.67元，当前股价对应PE为84/61/47倍，维持“买入”评级。

终止收购Linxens、不改长期价值潜力，工安全、军工IC两翼齐飞2020年7月8日，紫光国微宣布终止收购Linxens；Linxens是智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线等方面的国际领军企业，与紫光国微的安全芯片业务有较强协同作用。在终止收购紫光联盛后，紫光国微的安全和军工业务仍有不俗的表现：1.紫光国微的THD89产品成功通过国际SOGISCCEAL6+安全认证，解决了金融IC国产化的技术难点。2.紫光国微成为国产大飞机C919的芯片供应商之一，为其提供网络通信类的机载总线交换芯片，意味着公司将全面进入民用航空装备市场；除C919外，紫光国微的FPGA芯片也将应用于无人机市场。

可转债进度稳步推进，深度布局汽车赛道2020年10月9日，紫光国微宣布公开发行不超过15亿元可转换债券，用于新型高端安全系列芯片项目（6亿元）和车载控制器芯片项目（4.5亿元）。此次发行可转债计划，一方面用于强化公司安全芯片的竞争优势，另一方面推动公司安全芯片、功率器件和石英元器件产品持续向车规级产品发展。

风险提示：安全芯片推广不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、军工芯片放量速度存在不确定性