投资策略研究*系列一百一十七：A股的估值、风格切换与增减持

全部 A 股估值上调 2.2%，沪深 300估值上调 2.5%，创业板综估值下调2.4%：全部 A 股的市盈率从 22.96上升到 23.47，市净率 1.96上升到 2.00，万得全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 38.83上升到 39.43，市净率从 2.81上升到 2.86。此外，沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 15.24、33.07、55.81和 113.93，市净率分别为 1.64、2.16、3.43和 5.68。

港股、美股及 A 股重要指数估值水平：A 股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港 35指数、恒生中国企业指数和恒生大型股指数市盈率高于 2006年以来中位数，恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率低于 2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率回升至历史分位 99.3%左右水平，纳斯达克指数市盈率回落至 99.8%左右水平，标普 500指数市盈率维持历史分位的 99.3%水平。与美股、港股主要指数相比，A 股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，回升至 85.1%分位，全 A 除金融石油石化约在历史分位 71.8%左右，上证综指和沪深 300位于历史分位 56.4%和66.0%左右，中小板指处于历史的 76.4%分位左右。

大小盘和成长价值风格切换：大盘价值估值上调 3.2%，大盘成长估值上调 1.6%。上周中小板和沪深 300的市盈率比值从 3.70下降到 3.66，市净率比值从2.12下降到2.

10。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.73下降到 3.67，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持 2.15，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.94上升到 1.97。

行业风格切换：金融类上调 3.3%，周期类上调 2.0%，消费类上调 3.1%，成长类上调 0.6%，稳定类下调 0.1%。金融类行业市盈率 9.46倍，相比2011年以来的中位数，高 0.71倍标准差，市净率 1.07，相比 2011年以来的中位数，低 0.88倍标准差；周期类行业市盈率 39.95，高 1.69倍标准差，市净率 1.59，低 0.80倍标准差；消费类行业市盈率 42.78，高 2.43倍标准差，市净率 5.22，高 3.47倍标准差；成长类行业市盈率 87.00，高2.47倍标准差，市净率 4.13，高 0.74倍标准差；稳定类行业市盈率 20.09，高 1.37倍标准差，市净率 1.27，低 0.66倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，休闲服务、家电、食品饮料、汽车、医药生物、纺织服装、计算机、交运、非银、电气设备、电子、化工、银行等行业估值高于历史中位数。从市净率来看，食品饮料、休闲服务、电子、家电、医药、农林牧渔、建材、电气设备、军工、计算机、通信、非银、通信、交运、机械行业估值高于历史中位数。