转债策略：新券发行提速，把握优质个券

指数节后放量未持续，存量博弈下低估值板块受追捧。前期走势良好的机构票近期多有闪崩，低估值板块受到资金追捧，存量博弈格局依然明显。交投方面，节后两日内外资金快速回场，之后市场延续缩量趋势；创业板注册制以来，板块内个股流动性普遍增强，节后成交额与沪市相当。

经济持续向好，复苏节奏还看消费。近期，三季度经济数据陆续公布，三季度 GDP 同比增长 4.9%，略低于预期的 5.2%。分产业看，农业、工业、服务业同比分别增长 3.9%、6.0%、4.3%，服务业稳步复苏，但服务业生产指数较疫情前水平仍有差距。从 9月数据来看，固定资产投资方累计增速回正，基建投资增长力度趋缓；社零增速进一步抬升，汽车、纺服等消费的回暖贡献较大；进出口数据超市场预期，除了内外需修复之外，还与中国加快履行中美第一阶段贸易协定、海外疫情导致的低端制造业回流有关。

风险主要来自海外资产联动，若跟随调整则存在布局机会。海外方面，拜登民调支持率领先特朗普 10%左右，美国大选落地前可能仍有波折，将对风险偏好造成扰动；针对美国新一轮财政刺激方案的谈判陷入僵局，资金面或受到影响；欧美疫情再次爆发，尽管全面封锁概率不大，经济复苏进程再受影响。

转债方面：

转债估值小幅波动，市场情绪处于低位。截止 10.19，剔除 2亿以下规模的转债之后，平均转股溢价率为 18.61%，目前处于 07年以来的 16.8%分位数；平均价格为 120.83，目前处于 07年以来的 60.9%分位数。股市难见趋势行情、债市交易价值逐步增强的情况下，转债估值波动空间不大。交投方面，转债成交额及 2亿规模以上的转债成交占比处于低位，显示市场情绪较弱，或预示短期仍将处于震荡状态，上涨的动能也在积聚。

策略方面，市场方向未明，在低估值、顺周期的价值股的和业绩优秀、价格合理的成长股中建立一个相对的均衡组合仍是不错的选择。交易品种方面，可以多关注创业板转债标的，存量的 53只个券，仅 2只价格位于 110元以下，板块的活跃度使得相关品种弹性大大增强。配置品种方面，业绩仍是主线，三季报预喜率较高或环比出现改善的行业值得重点关注，如医药、电子、汽车等；顺周期板块有埋伏价值，经济复苏进程至少将持续到明年一季度，配合春节行情，银行、纺服、汽车零部件板块的双低个券有较高的胜率。至于产业景气标的，近期多有大跌，部分个券甚至出现了极端负溢价，本质是对业绩持续性的信心挫伤，需要剥离出自身盈利的周期性来看待；对于短期情绪到位的标的，若仓位和成本合理，也是可以接受正常波动的。