零售行业：9月单月社消增速恢复至3.3%，四季度消费有望延续前期的回暖趋势

1．事件摘要国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2020年 9月份，社会消费品零售总额 3.53万亿元，同比名义增长 3.3%（扣除价格因素实际增长 2.4%）。

其中，限额以上单位消费品零售额 1.33万亿元，同比上升 5.3%；除汽车以外的消费品零售额为 3.14万亿元，同比增长 2.4%。2020年前三季度社会消费品零售总额达到 27.33万亿元，同比名义下降 7.2%；除汽车以外的消费品零售额为 24.66万亿元，同比下降 7.2%。

2．我们的分析与判断新冠肺炎疫情持续拖累今年年内的社会消费品零售总额走势表现，但总体的累计影响程度出现进一步降低缓解，符合我们前期的判断；在 6-7月连续两个月出现增速恢复放缓之后，社消再次步入提速恢复区间，并实现今年首次同比正增长；9月延续了上月的加速恢复趋势。

9月份单月社消总额的绝对值规模较去年同期减少 800.1亿元，不考虑统计口径的变化，前三季度中仅有 7月短暂出现降幅的扩张，其他月份持续显示出跌幅的收窄趋势，但本月降幅的绝对值再次出现扩大；本月增速环比上月大幅改善 2.8个百分点，达到 6月以来的最大提振幅度。纵观历史数据可以发现，2015年开始 9月单月的社消增速环比 8月会出现 0.1-0.3个百分点的增速提升，开始逐步呈现出年内消费旺季的季节性波动特征。

我们观察到 9月增速持续出现环比大幅改善，一方面随着全国大部分地区疫情病例“清零”，步入防控常态化，中央政府再三强调将“六稳”与“六保”以及“国内大循环”落实到实际的决心与政策支持力度，国内经济将逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复；

另一方面，在去年负增长低基数的基础上，商务部、各地方政府积极出台促消费政策，车展等营销活动密集，同时叠加当前已有的地方性车市刺激政策，社消中规模体量占比较大的汽车类产品（限额以上零售额占比 28.9%）9月同比增速高达 11.2%，对月内总体增速表现也产生积极提振作用，汽车类产品已连续三个月实现双位数增长，因此出现除汽车以外的消费品零售额表现不及社消整体的现象。

伴随“金九银十”的传统旺季回归，十月初出现中秋国庆双节同庆的八天小长假（日均销售额较上年同期增长 4.9%），十一月还将出现年底的线上促销核心节点“双十一”，我们维持认为三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全年社消仍有 1-2%的增速表现。