家电行业专题报告：全民养生，按摩家电市场广阔

投资逻辑：随着老龄化进程加快、坐班办公人士增多，国内消费者对于按摩的需求日益增长。按摩产品更新升级，消费者体验逐步提升，单次消费成本更低的按摩椅市场规模有望迎来扩张。本文我们从按摩需求入手，探究未来按摩器具市场的增长空间。

按摩产品更新升级，用户体验逐步提升。随着消费者需求的变化，按摩器具行业的发展走向两个方向：以功能全面大型按摩椅和便携灵活小型按摩电器。此外，按摩椅机芯从1D发展到3D，导轨从直型逐步发展到S型和L型，按摩手法越发智能仿真。产品技术迭代升级，按摩产品从能用到好用，用户体验逐步提升。

按摩需求日益增长，国内渗透率尚待提升。按摩在我国的发展由来已久，而如今在人口老龄化、亚健康人群增多的背景下，按摩保健的需求日益增长。根据美团点评数据显示，2018年足疗/按摩行业商户数量达20万，总订单量35亿单，贡献了5000亿元的交易额。21世纪按摩器具产能向中国转移，我国迅速成为全球按摩器具研发与制造中心。根据智研咨询数据显示，2019年我国按摩器具市场规模为139亿元，同比增长7.8%。从按摩椅的渗透率来看，我国按摩椅的渗透率尚待提升。根据智研咨询数据显示，日本按摩椅的市场渗透率达到了27%；而我国大陆地区按摩椅的渗透率仅约为1%。

立体式渠道铺设，共享按摩培育消费习惯。由于销售产品的差别，不同的公司在渠道偏好上有所不同。相较于肩颈按摩器等按摩小电而言，按摩椅的单品价值量更高，消费者对于产品的体验服务具备更高的需求。因此按摩椅的销售更多以线下销售渠道为主，按摩小电的销售更多以线上销售为主。随着共享概念的火爆，共享按摩椅开始密集进入电影院、火车站、购物中心、机场、酒店等场景。共享按摩椅通过广泛的铺设迅速进入大众视野，培育了消费者对于按摩椅的认识，逐步实现消费者从“体验服务”到“按摩器材入户”的销售转化。

投资建议：按摩椅渗透率尚待提升，国内市场潜力十足。我们推荐关注产能扩张、具备品牌知名度的按摩行业龙头企业荣泰健康（603579）和奥佳华（002614）。

风险提示：市场扩容不及预期风险、市场竞争加剧风险。