保险行业点评：Q3新单承压，开门红提振可期

寿险业务：常态化推动新单销售，队伍发展重心各异。

1）平安：继续以附加重疾产品刺激队伍开单，9月个人业务新单维持两位数负增长。9月单月总新单 117亿元（YoY-2%）、降幅显著收窄，主要系团险新单同比高增 59%、但个险新单仍同比-11%。公司 9月仍以两全+重疾的产品组合为主力，开单难度较低、但总体价值率低于 19年同期产品，预计 NBV 或继续承压。

2）太保：长期医疗险助力，预计 9月新单降幅收窄至-15%。1-9月总保费 1828亿元（YoY-2%）、9月单月总保费 162亿元（YoY-1%），主要由于 9月持续推动长期医疗险“安享百万”以加强获客，但件均保费较低、新单贡献有限。

3）国寿：主动调整业务节奏，率先开启 2021年开门红，预计 9月新单同比-40%。

1-9月总保费 5436亿元（YoY+9%）、9月单月总保费 508亿元（YoY-6%），主要系公司业绩显著优于同业，因此主动调整销售节奏、重心转向开门红，9月新单下滑。预计前三季度 NBV 增速或较上半年有所放缓，但仍可保持正增长。

4）新华：推出长期医疗险，基数压力下，预计 9月新单同比-30%。1-9月总保费 1344亿元（YoY+25%）、9月单月总保费 178亿元（YoY+5%）。公司 19年 9月集中销售保障险、基数较高，长期医疗险较同业并无价格优势、或获客有限。

产险业务：车险保持较高速增长。

1）人保：车险保持较高速增长。1-9月产险总保费 3442亿元（YoY+4%），其中保证险 52亿元（YoY-71%）、9月几乎已无新保费流入；车险 1993亿元（YoY+5.3%），主要系费改落地前行业性加大业务拓展力度、新车销量回升所致。

2）平安：车险保持两位数增长、非车险单月保费增速回升。1-9月总保费 2195亿元（YoY+11%），9月保费同比+12%、增速环比回升，主要系非车险单月保费增速回升至 13%，车险、意健险增速保持稳定，分别同比+10%、+41%。

投资建议：长端利率企稳回升（现已近 3.2%）、短储竞品收益率下行，叠加 Q4估值切换、开门红提振，建议关注：中国太保、中国人寿、新华保险。

风险提示：海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。代理人脱落超预期，新单保费增速不及预期。利率超预期下行风险。