利尔化学三季报点评：淡季不淡，业绩靓丽

三季度业绩同比翻倍，环比持稳，主要系草铵膦延续Q2量价双升趋势

公司发布公告，预计2020年Q1-Q3实现归母净利润4.10-4.22亿元，同比增长75%-80%，2020Q3实现归母净利润1.55-1.66亿元，同比增长107%-122%，环比Q2持稳，主要系草铵膦延续Q2量价双升趋势，据百川统计，草铵膦均价从Q2的12.7万元/吨涨至Q3的15.0万元/吨，Q3价格环比上涨18%。

草铵膦竞合格局支撑价格中枢向上修复，公司成长性释放将继续超出预期

草铵膦国内四大厂商CR4>90%，行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上全球各国因环保要求逐渐出台百草枯、草甘膦禁用、限用政策，草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。

我们认为公司成长性释放将继续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L 草铵膦等新产品有望逐步释放，公司丰富的土地、基地未来将助力公司成长性持续落地。

盈利预测及估值

考虑到草铵膦行业格局持续改善，广安MDP 项目处于试运行阶段，公司成长性也将逐步释放，维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元，同比增112%/26%/17%，给予2021年PE 20倍，对应目标价32元，维持买入评级。