汽车行业月报：批发销量连续5个月正增长，持续复苏

产销层面： 批发同比连续为正， 中端消费占比提升 9月狭义乘用车产量实现 201.2万辆（同比+10.1%，环比+22.9%），批 发销量实现 206.1万辆（同比+8.5%，环比+18.7%），其中新能源乘用 车批发 12.5万辆（同比+92.3%，环比+25.0%）。

交强险口径：狭义乘 用车零售销量实现 190.9万辆（同比+8.5%，环比+15.1%）， 其中新能 源零售实现 11.6万辆，以特斯拉 Model 3为首，造车新势力中蔚来 ES6和理想 ONE 表现最佳，自主整体强于合资。 9月自主品牌 SUV 市场份 额增长明显，日系轿车市场份额明显上升，德系轿车/SUV 市场份额下 降。 9月消费结构变化明显：低端消费占比提升，高端消费占比下降。 重点车企产销层面，大部分车企产批零同比转正，长安汽车+长城汽车 +广汽乘用+北京奔驰+华晨宝马+长安福特表现强劲。 库存层面： 企业库存减少 4.2万辆，渠道库存增加 9.5万辆 9月传统车企业库存减少 4.2万辆， 2015年 1月以来累计为-44万辆 （ 2015年以来历史同期最低值）。

9月渠道库存增加了 9.5万辆， 2015年 1月以来累计为 359万辆，渠道库存系数为 2.1月。新能源乘用车 9月库存增加了 0.8万辆， 2015年 1月以来累计为 47.3万辆，历史高位。 主流自主&合资品牌小幅补库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高， 合资中上汽大众库存系数较高。 价格层面： 9月折扣率小幅攀升 9月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。 1）剔除新能源的乘用车整 体折扣率 10.74%，环比 9月上旬+0.49pct。 2）主要车企 9月下旬折扣 率小幅增加，折扣率增加前五的车企是东风日产+广汽乘用+上汽通用+ 上汽大众+长城汽车。 投资建议： 全面看多汽车板块,建议超配 继续全面看多汽车板块， Q4优先配置整车。

基于以下四点理由全面看 多： 1）无论 PE 还是 PB 角度，乘用车及零部件估值均较低。 2）国内复 工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用 车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。 3）参照海外成熟国家，结合 中国人均 GDP 及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。 4）汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实 现提价。整车板块：随着产批零数据同比持续转正，景气复苏逻辑进一 步得到验证，看好 Q4整车板块性估值修复行情，排序基于新车周期强 势程度来定。 首选【长城汽车】，其次【长安+吉利+广汽+上汽】。零部 件板块： 1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】； 2）享受智能网联赛 道行业红利，重点推荐英伟达产业链【德赛西威】 +华为产业链【华阳 集团+中国汽研】； 3）自主 CVT 变速器龙头标的且受益商用车需求复苏 的【万里扬】。