值得买:Q3持续市场投入，Q4电商高潮业绩可期

事件：值得买发布业绩预告，2020Q3预计盈利1,565.33-1,863.49万元，同比+5%-25%，主要系公司持续加大市场投放；前三季度合计盈利7,405.96-8,640.28万元，同比+20%-40%；非经常性损益1,000-1,200万元，主要系政府补贴和现金管理收益。

点评：发力消费内容生态建设，淡季下商业变现良性增长。公司报告期内持续推进产品、技术和消费内容建设等方面工作，持续加大市场投放力度，持续推进消费内容品类扩充战略，不断引入直播、短视频等内容形式，完善会员体系建设，从而覆盖更多消费场景和用户群体，综合带动公司GMV和广告收入的稳定增长。

定增7.29亿元，消费类MCN“第二增长曲线”可期。公司7.29亿元定增方案目前已完成问询函回复，其中3.74亿元内容平台建设+0.61亿元多元化消费类MCN+0.75亿元消费互联网研究院项目建设有望为公司提供优质消费内容到内容电商流量变现成长新动能，进一步扩大公司业务规模和盈利水平。

Q4电商行业高景气度，GMV表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮，今年各大平台“双预售制”和“短视频+直播”等玩法的推出，对于用户规模和交易规模都带来更强信心；值得买作为A股头部导购电商平台，2019年“双11”当日便贡献15亿+的GMV（同比+61.4%），随着今年玩法加码，公司有望充分受益行业发展，带来平台活跃度和交易量新高度。

投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元，对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元，对应PE为65.73x/54.20x/45.66x。维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险