开源量化评论（9）：长端动量因子与基本面更兼容

因子体系与单因子测试价量因子和基本面因子，在相互兼容方面常常存在困难，这个问题一直是量化投资领域的痛点。本报告的主旨是，探讨开源金融工程团队独家的“长端动量因子”，在与基本面兼容方面具有的优越特性。

关于基本面因子，本报告主要从“估值、成长、盈利质量”三个维度，选取了12个基本面因子构成基本面因子库。关于价量因子，除了选取长端动量因子之外，本文另外选取了换手、波动、反转等因子，作为对比考察的对象。

沪深300成分股作为作为市场中流动性最好的股票，也是公募量化应用基本面因子选股的主要选股域。在我们之前的报告《大票优选：是动量，而不是反转》中，我们探究了长端动量因子在大市值股票上的选股优势，本文我们以沪深300成分股作为选股域，探究相较于其他价量因子，长端动量因子在与基本面因子兼容性方面的优势，期望弥补大市值股票多因子组合中价量因子的不足。

长端动量因子是基本面因子的有益补充我们测试了基本面因子与不同价量因子的组合在沪深300上的多头组表现。从净值来看，基本面+长端动量的组合表现稳定优于基本面组合以及基本面与其他价量因子的组合。组合年化收益率由高到低分别为基本面+长端动量、基本面、基本面+换手、基本面+波动、基本面+反转，分别为16.04%、13.49%、13.25%、12.43%、11.00%。

本文选取沪深300成分股等权组合（月末再平衡）作为基准组合，考察各组合相对基准组合的超额收益情况，可以看出，基本面组合相对于基准取得11.07%的年化超额收益率，在基本面因子组合中加入长端动量因子将该年化超额收益率提高2%，达到13.61%，与此同时，基本面因子与其他价量因子的组合均使得超额收益下滑，其中，基本面因子组合中加入反转因子使得超额收益下滑2.5%。

相比于基本面因子多头组合的行业分布，从超配行业来看，基本面+长端动量多头组合从2012年到2014年主要超配医药，医药指数涨幅89.76%，同期沪深300指数涨幅43.60%，从2019年以来，主要超配食品饮料与医药，其中医药指数涨幅48.58%，食品饮料指数涨幅29.44%，同期沪深300指数涨幅9.86%。从低配行业来看，2015年主要低配非银金融，非银金融指数跌幅37.03%，同期沪深300跌幅17.49%，2019年以来主要低配房地产，房地产指数跌幅3.45%，同期沪深300上涨8.85%。