新宝股份：外销利润率提升，Q3业绩超预期

事件：新宝股份公布2020前三季度业绩预告。公司前三季度预计实现收入约90.8亿元，YoY+33.0%；实现业绩8.3亿元~9.3亿元，YoY+60.0%~+80.0%。经折算，2020Q3单季度实现收入约40.3亿元，YoY+44.9%；实现业绩4.0亿元~5.0亿元，YoY+43.0%~+81.0%。我们认为，Q3摩飞放量，外销收入高速增长，公司单季度业绩超预期。

Q3单季度收入延续高增速：我们根据公告推算，2020Q3新宝单季收入同比高增长的原因为：1）Q3外销增速环比明显提高。Q3海外疫情发酵影响当地工厂复工复产，海外订单持续转移至国内，并且疫情催生了国外消费者对厨房小电等产品的需求。我们判断，Q3新宝外销收入同比增速在40.0%以上。2）摩飞内销持续放量。凭借MCN带货等营销方式和高颜值外观设计，摩飞持续获得消费者认可，结合天猫监测数据，我们判断，Q3摩飞内销收入增速在70.0%左右。展望Q4，我们判断，随着摩飞新品推出和外销持续增长，收入规模有望保持高增长态势。

Q3业绩增速超预期：Q3单季度新宝业绩YoY+43.0%~+81.0%，业绩增速较超预期。Q3公司业绩高增长的原因为：1）外销利润率提升。我们推断，Q3海外工厂产能依然不足，新宝的产能优势带来了较强的外销定价权，从而提升了外销利润率。2）Q3外销放量叠加摩飞销售持续高增长，有力拉动公司收入增长。3）根据公告，新宝优化产品结构，加强自动化建设带来效率提升，盈利能力增强。

投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头，预计随着摩飞高速发展，未来业绩有望保持快速增长。摩飞品牌的新型互联网营销模式备受资本市场关注。2020Q3新宝外销表现超预期，我们适当上调了对公司2020年的盈利预测，预计公司2020年~2021年的EPS分别为1.41/1.63元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为57.05元，对应2021年35倍的动态市盈率。

风险提示：人民币大幅升值，差异化新品研发周期延长。