美畅股份:金刚线切割龙头，业绩有望快速增长

金刚线切割线绝对龙头，深度绑定隆基股份：公司主要产品为电镀金刚石线，主要应用于光伏单晶硅片切割环节。2019年，公司在国内和全球的市场份额分别达到47.31%、37.85%，市场占有率居于首位，成为大部分主要晶体硅片生产企业的重要供应商，客户包括隆基股份、保利协鑫、晶科能源、阿特斯光伏、晶澳太阳能、阳光能源等硅片企业，其中，隆基股份是公司第一大客户，2019年营收占比接近50%。

而隆基股份作为单晶硅片领域全球龙头，产能持续快速扩张，截至2020年上半年，隆基单晶硅片产能达到55GW，年底将达到80GW，明年将进一步扩到100GW，公司深度绑定隆基有望实现快速成长。

公司在产品、成本和产能方面竞争优势明显：美畅主要竞争对手包括日本中村超硬株式会社、日本旭金刚石工业株式会社，国内主要有东尼电子、岱勒新材、三超新材、高测股份等。美畅的竞争优势在于1）产品研发领先，公司目前主力出货45-47μm线径产品，同时储备了40μm产品，领先国内竞争对手一代；2）成本端，目前公司金刚线毛利率达到55%，而国内竞争对手仅30%-35%；3）产能及出货规模遥遥领先，2019年底美畅月产能达到200万km，而且仍在持续扩产，产能规模远超国内竞争对手。

金刚线切割应用领域有望延伸：电镀金刚石线目前主要用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等硬脆材料的切割，切割硅片的金刚石线线径通常为50μm-70μm，切割蓝宝石的金刚石线线径通常为180μm-250μm。在晶体硅切割领域，全球2019年金刚石线需求量约为4,835.51万公里；在蓝宝石切割领域，全球2020年预计为150万公里；在磁性材料切割领域，金刚石线使用比例仍然较低。所以，金刚石线用于光伏晶硅切片（即50μm-70μm线径规格）的用量占当前金刚石线总需求量的比例超过90%。美畅的金刚石线也主要应用于光伏硅片切割，营收占比超过99%，同时公司的电镀金刚石线产品已在逐步布局蓝宝石、精密陶瓷、磁性材料等其他硬脆材料领域，，未来将有望形成公司新的盈利增长点。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为14.68亿元、21.15亿元、28.57亿元，净利润分别为5.58亿元、8.14亿元、10.86亿元，成长性突出；首次覆盖给予买入-A的投资评级，目标价为71.4元。