化妆品行业淘系月度观察：9月护肤品类目增速放缓，外资及国货新锐品牌表现更优

行业视角1）整体景气度：20年9月淘系美妆全网GMV同增，其中护肤品GMV同增，增速环比放缓；彩妆GMV同增；今年线上高景气不变，1-9月护肤品GMV同增，彩妆GMV同增，合计增长31.1%。

2）竞争格局：外资品牌集团远好于行业增速，其中欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂/爱茉莉集团代表品牌同增70%以上，国货线中润百颜/御泥坊/薇诺娜增势迅猛，实现三位数增长。

重点观察品牌表现1）珀莱雅护肤品恢复高增长，彩妆类目持续突破：珀莱雅品牌护肤品9月全网GMV同增，较7-8月负增长显著回暖，得益于去年同期泡泡面膜基数降低及精华等新品表现良好；珀莱雅彩妆9月全网GMV同增，彩棠品牌9月全网GMV增速超过，彩妆类目持续获得突破。

2）上海家化旗下玉泽重回三位数增长，佰草集今年以来恢复性增长势头不变：玉泽品牌9月全网GMV同增，佰草集品牌9月全网GMV同降，今年以来依然获得4%的恢复性增长。

3）其他重点品牌：丸美品牌护肤品类目9月全网GMV同降，差于行业增速；御泥坊品牌护肤品9月全网GMV同增，润百颜品牌护肤品9月全网GMV同增，均好于行业增长。

4）网创相关美妆店铺9月表现较弱，电商旺季有望追赶：9月Olay/百雀羚/丸美/佰草集店铺GMV同比增速分别为-11%/-33%/-61%/-；今年以来以上同比增速为（考虑合作时间影响），步入电商旺季品牌方有望加大投入进行追赶。

投资建议美妆线上高景气度趋势不变，三季度国货品牌整体表现平淡将更好为即将到来的电商旺季蓄能，品牌方有望加大四季度新品推广力度及流量投入进行追赶。我们看好国货品牌在电商新环境下把握流量变化趋势，保持进攻态势，获得份额提升，建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创、御家汇。