汽车行业：电动化大势已来，十倍成长空间可期

1）新能源汽车市场空间庞大，政府及车企是汽车行业电动化转型的核心参与者。全球每年8000万辆汽车，单车平均价值15万元，对应总市场空间12万亿元，假设电动化率50%，则对应电动车市场6万亿元。电动化最核心的参与者是电池厂、车企及政策制定者。其中政策是第一推动者，车企和电池厂深度参与其中。

2）中国及欧洲政策趋严，确保未来3年电动化从1到10有序推进。

大部分中国车企双积分压力逐步增加，在传统燃油车油耗难以降低的情况下，预计2023年需要400万辆新能源乘用车满足需求；欧洲碳排放新规严格，大部分车企和国家与目标相差甚远，电动化大势所趋，预计2021年欧洲新能源汽车需求约180万辆。COVID-19后各国加码绿色复兴计划，欧洲有望成为全球最大的新能源汽车市场。

3）各国及各车企规划电动化目标宏大，预计2025年全球新能源汽车将达到1000-1500万辆，2030年全年将达到2500-3000万辆。根据国家目标测算，大部分国家的新能源汽车CAGR 将超过20%，预计全球新能源汽车在2025年将达到1000万辆以上，在2030年将达到2500万辆左右。根据主流车企的规划目标，对应全球销量在2025年将接近1500万辆，在2030年将达到3000万辆。

4）电池成本的下降及规模效应提升将促进电动化拐点到来。电动车成本较燃油车溢价与消费者预期有20%差距，规模效应对固定成本项的摊薄将逐步填补缺口。预计到2024年将是一个重要的拐点，大部分车企开始能自主盈利，电动车实际成本降至消费者心理预期线。

5）投资建议：新能源汽车行业是一个未来5年5倍，10年10倍的大行业，未来的新能源汽车整车市场空间预计将超过6万亿，整体产业链市场将超过10万亿；新能源汽车的各环节都会在整车的带动下不断扩大市场空间，重点关注新能源汽车行业动力电池、新材料、热管理等领域。

风险提示：新能源汽车销量不及预期。