分众传媒：三季度业绩预增97%~140%，看好公司品牌服务带来的强劲恢复增长

事件：公司于2020年10月13日披露2020年三季报业绩预告公司发布2020年三季报业绩预告，2020年前三季度实现归母净利润19.73-22.23亿元，同比增长45.07%-63.44%，其中三季度实现归母净利润11.5-14亿元，同比增长97.45%-140.37%。

行业集中度提升，新消费赛道崛起，疫情后业绩快速反弹公司三季度业绩表现超预期，归母净利润同增97.45%-140.37%，主要原因有：

1.行业环境改善：疫情后逐步复苏过程中，整个广告行业同比下降，但广告预算向头部充分集中，同时市场竞争大幅减弱，单屏租赁成本有所下降，且受疫情影响不能正常发布广告的媒体资源的租赁成本获得了减免。2.新消费品类崛起：梯媒广告中新消费品类占比提升，公司成功打造猿辅导、元气森林等众多品牌引爆案例，新消费赛道本身具备高增长特征。3.其他因素：客户回款改善，公司信用减值损失同比减少；受益于电影行业税费政策优惠，公司营业税金及附加同比有所减少等原因。

广告市场持续回温，8月电梯广告花费同增30%+，新消费品类高速增长CTR 数据显示，2020年8月全媒体广告花费环比增长5.8%，同比降幅进一步收窄为4.5%；广告市场持续回温，电梯广告表现优异，花费同比增长超过30%，其中电梯海报筒体增长高达59.4%。饮料、线上教育等新消费品类高速增长，饮料品类8月份在电梯LCD 的广告花费同比增长344.4%，在电梯海报的广告花费同比增长156.3%。其中农夫山泉、君乐宝、元气森林等品牌均位于广告行业榜单前列。斑马AI 课的8月电梯LCD 广告花费环比增加252.5%，位居榜单第一，学而思8月电梯LCD 广告花费环比增速也达到183.2%。我们认为公司作为品牌服务方，将持续受益新品牌和新消费的出现。

伴随中国优秀企业不断成长，看好公司梯媒优质赛道与长期的品牌服务能力，我们看好公司新周期的投机机会，上调公司评级至“强烈推荐”评级。

看好新消费赛道高增长带来的旺盛广告需求，看好梯媒的优质赛道与公司品牌服务能力，随着影院复工、梯媒点位调优和客户结构改善，公司整体业绩或将持续稳定健康增长。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为128.36亿、160.78亿和181.63亿；归母净利润分别为35.28亿、45.72亿和55.45亿；

当前股价对应PE 分别为37、29、24倍。

风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济导致广告行业不景气等风险。