电力、煤气及水等公用事业行业深度研究：用电看经济，8月用电全面加速

二产增速显著回升，累计用电量恢复至去年同期水平。8月全社会用电量7293.78亿千瓦时，同比增长7.73%，增速高于去年同期。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为12.06%、9.93%、7.55%、-1.17%，三大产业用电增速相比7月均有所上升，其中二产业用电增速增加明显，增加了10.65pct，二产对全社会用电的新增贡献率高达82.9%。本月居民用电下降明显，同比增长率仅为对0.6%，环比负增长。2020年1-8月，全社会累计用电量相比去年同期增加0.53%。

TMT继续领跑，制造板块强势增长，消费复苏持续。8月TMT板块同比增速再度上扬至28.01%，同时日均环比增速也处于六大板块前列，说明由疫情带来大幅增长的线上业务增长持续。能源、制造和地产周期板块扭转下降趋势，其中制造和地产周期的用电增速上升到10%以上。消费板块和交运板块日均用电量环比增速高于同比增速，说明两板块仍在恢复中。

细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。8月细分行业用电增速前十名与7月相比略有变化，TMT、新能源的高增速反映行业高景气度，材料领域的高增长反映了制造板块本月的高增速。

细分行业用电增速排名后十变化较大，交运相关行业用电显著下滑。8月用电量同比增速后十行业变化较大，由于8月高温天气较多，电力、热力生产和供应业移出后十行业。铁路运输业恢复困难连带铁路运输设备负增长，同时拖累交运板块复苏势头平缓。其他用电同比增速后十行业则多为制造板块中景气度不高的细分行业，与7月相比变化不大。

降温后用电量或有所下降，9月预计全社会用电增速约7%，累积用电实现正增长。9月整体气温下降，预计9月全社会用电增速约为7%，全社会累计用电量在8月已经恢复至去年同期水平，预计9月将实现正增长。第二产业部分行业仍在快速增长；消费反弹拉动三产用电增速继续走高；9月我国多个城市气温显著降低，预计居民用电增速低于今年8月。

华东省份领涨全国，四大用电省份全面恢复。在全国范围内，绝大多数省份用电量实现正增长，华东地区以及云南、山东等省份领涨。7月增速靠后的江浙沪皖加速恢复，本月全部进入增速前六名，本月用电增速靠后的省份主要集中在东北、西北地区。江苏、浙江、山东、广东用电增速全面恢复正增长，合计对本月新增贡献率46.22%。投资建议n推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力、国投电力；建议关注高股息率、分红稳定的个股，如华能国际、华电国际。

风险提示n新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。