银行业流动性观察第61期：从银行视角看结构性存款与NCD的“量”“价”变迁

本篇报告重点分析结构性存款的“压量控价”内在逻辑及其对NCD的传导效应，并对下一阶段结构性存款和NCD的量价运行进行展望。在此基础上，对四季度银行资产负债配置进行了展望。

今年结构性存款与NCD 量价走势持续背离。第一阶段：今年1-4 月份结构性存款持续高增，价格维持较强刚性，而NCD 则呈现“量缩价降”格局。第二阶段是5 月份以来，结构性存款“压量控价”的同时，NCD 则“量价齐升”。当前结存与NCD 利率趋同。

结构性存款“压量控价”的内在逻辑及其对NCD 利率的传导。（1） 结构性存款如何“压量”？压降目标：尽力确保整体存款规模稳定， 避免出现大幅波动。压降方式：综合考虑客户贡献度。压降计划：6 月份快速压降，三季末与2019 年年末持平，四季末为2019 年年末2/3，部分银行制定了相对更快的压降计划。承接策略：加强核心存款承接力度+做好市场类资金补充；（2）结构性存款如“控价”。一是行政力量减弱非理性竞争，结构性存款统一缩量；二是同业之间存在政策协同效应，使得银行顺势下调结构性存款FTP；三是监管部门加强了对结构性存款的管控，要求预期收益率不得与同期限定期存款利率偏差过大。四是资金面边际收敛，更多是影响市场类资金价格。（3） 结构性存款“压量控价”如何传导至NCD。流动性管理压力加大，对中长期稳定资金需求较为旺盛，使得结构性存款与NCD 形成了“跷跷板”效应，推动了NCD“量价齐升”。

对结构性存款和NCD 的量价展望。（1）结构性存款：量方面，年内仍需压降3 万亿左右。其中，六大行+国开行仍需压降1.19 万亿，中小行需压降1.83 万亿，而在中小银行中，股份制银行预计需压降1.0-1.2 万亿，城商行需压降0.5-0.8 万亿。价方面，结构性存款加权平均利率降至3%左右后，年内进一步下行空间较为有限。（2）NCD： 量方面，结构性存款与同业存单“跷跷板效应”仍将延续，9-12 月份同业存单月均净融资额有望维持在1500-3000 亿元水平。价方面， NCD 价格已现企稳迹象，但在结构性存款与同业存单“跷跷板效应” 下，同业存单价格下行空间有限，1Y-NCD 将大概率维持在2.8-3.0% 区间，MLF 利率将成为同业存单的基准锚。

结构性存款和NCD 量价变化下的银行资产负债配置策略。（1）定价管理和NIM 运行：下半年银行综合负债成本有望改善，NIM 具有稳定基础；（2）负债配置策略：一是各类存款产品与结构性存款的价差收窄，核心存款增长有望出现反弹；二是NCD、金融债等中长期稳定负债的吸收仍有必要；三是高质量核心存款增长将更加受到银行重视；（3）资产配置策略：一是信贷投放已有“需求拉动”迹象，但央行对狭义信贷额度的管控和流动性管理压力，将对信贷投放形成约束，预计四季度新增规模与去年同期基本持平；二是信贷结构将逐步向高定价业务倾斜；三是银行配置债券资金入场仍有待观察。

风险提示：全球经济重启后疫情复杂度提升，中美摩擦进一步升温。