洽洽食品:每日坚果上新，下半年推广力度加大

投资逻辑7月推出两款坚果类新品，试销情况乐观：推出新品益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片，短期来看，疫情后消费者对于自身健康的关注度进一步，对健康食品接受度较高。长期来看，两款新品的目的主要是开拓新人群和新场景，益生菌每日坚果将消费人群覆盖至儿童；每日坚果燕麦片切入代餐领域。试销阶段，每日坚果燕麦片在三个月里销售量10万袋，获超3万条好评，益生菌每日坚果线下试销表现亦较好。

结合上新，下半年推广力度加大：2019年公司便和分众传媒签订战略合作协议，今年3月公司又启动营养师带货策略。随着线下外出和消费活动回归常态，下半年公司继续携手分众传媒和营养师渠道，加大新品和常规款每日坚果的推广力度，通过分众传媒聚焦宣传保鲜技术，通过营养师渠道实现营养搭配的内容输出，达成消费者教育，有望实现第二增长曲线的跃升。

线上渠道维持较高增速，前期投入效果显现：2016年便开始加大对电商运营的投资、建设电商物流中心；营销方面深度参与直播带货，不仅和薇娅、罗永浩等头部KOL合作，还孵化自有直播机构。凭借前期投入，公司近两年的销售额增速均超过线上三巨头；今年许多线上品牌均出现不同程度的下滑，但公司2020年1-8月天猫渠道营收同比增加63.4%。而且随着前期的电商物流中心项目落地，以及线上业务规模持续提升形成规模效应，使得线上业务毛利率从2018年的14.74%提升至2020H1的19.42%。

投资建议我们认为公司每日坚果市场空间较大，增长态势较好，看好公司加大营销力度后的放量空间。预计公司2020-2022年营收增速为19.16%/17.78%/15.77%，相较之前的预测上调2.16%/1.78%/1.77%。归母净利润增速为25.14%/12.95%/16.39%，相较之前变化了-7.86%/-5.05%/1.39%，主要系提高了销售费用率。

值估值给予洽洽食品2020年50倍PE估值，目标价74.5元，维持“买入”评级。

险风险宏观经济下行、行业竞争加剧、终端消费恢复不及预期、存货周转率较低。