纺织服装行业观点更新：数据化提效叠加冷冬利好，全面看多20Q4服装板块

17Q4/18H1服装板块超额受益明显，天气利好+龙头自身改革双重驱动 服装的上一轮行情可追溯到17Q4，全行业12年开始的零售改革到17年调整基本完成，渠道库存基本理顺、渠道冲回正向增长；叠加冷冬天气以及春节靠后利好，各服装品牌龙头在17Q4-18H1持续录得优秀收入表现，带动板块相较大盘表现出明显超额收益，龙头森马服饰17年12月-18年6月涨幅超过90%，从估值看，当时服装品牌动态估值均在20X 以上，太平鸟最高估值超过30X。

短期看：十一销售数据超预期，冷冬+低基数+春节晚保证服装品牌今冬业绩可期 今年的十一在假期叠加降温的两重利好下，主流上市公司在假期8天期间无论线上线下都有非常明显的增长提速。同时上游江浙织机开工率在十一更是创下14年以来新高。我们认为在19Q4暖冬带来的低基数下，20年冬季服装板块有望集体迎来强劲的业绩复苏趋势。 长期看：全力推进数据化，服饰龙头运营能力再上新台阶 20年是中国服装品牌从零售导向转向消费者导向的元年。以安踏体育和太平鸟为首服装品牌在20年疫情刺激下开启了全面数字化转型进程，希望用更加直接的方式面对消费者，并依靠直接分析消费者数据指导公司的货品开发并优化组织流程。太平鸟女装在依靠线上数据发掘消费趋势指导产品选择后业绩提升明显，20Q2疫情下公司录得上市以来最快单季度收入增速。

标的推荐 在冬季天气和过年时间的外因帮助以及数据化全面推进下上市公司自身运营能力全面升级的内在驱动下，我们全面看好20Q4服装板块行情，目前板块龙头估值相较17Q4/18H1仍有明显提升空间，重点推荐太平鸟（对应20/21PE 21X/16X）、南极电商（对应20/21PE 30/23X）、波司登（对应21/22财年PE 22/16X）、比音勒芬（对应20/21PE 20X/16X）、地素时尚（对应20/21PE 16X/14X），同时建议关注李宁、安踏体育、申洲国际以及A 股海澜之家、森马服饰等龙头。

风险提示 1）疫情影响消费热情；2）气候意外变化影响冬装销售