国庆档票房点评：观影需求恢复90%，持续期待动画电影优良表现

事件：2020年国庆档（从10月1日至8日）8天共实现票房收入（含服务费）39.48亿元，不含服务费票房为36.2亿元，总观影人次为9943.55万人，总场次为314.23万场，平均票价为39.7元。票房收入位居历年国庆档第二名，仅次于2019年国庆档，与去年相比，票房收入同比下降11.6%，观影人次同比下降15.7%，总场次同比增加20.1%，平均票价同比上升5.3%，票价延续了疫情之后新片票价提升的趋势。

点评：

供需分析： 复工已到尾声，内容仍需努力。影院复工基本完成，整体市场复苏在80%-90%。根据灯塔数据国庆前影院复工率已超过90%，国庆档放映场次同比增加20.1%。从观影需求上看，总观影人次相比去年同期下降15.7%，在影片内容优质、观影替代活动如出国旅游等受限制的大背景下，说明观众需求端恢复到了80%-90%。内容上主旋律电影仍占据国庆档重要位置，动画电影《姜子牙》口碑两极分化，内容与市场的磨合仍在进行中，但破圈已经显现，后续作品表现值得期待。

格局分析：内容集中度仍然明显，影投格局没有明显变化。头部集中仍然明显。2020年前三影片贡献了国庆档期91.2%的票房，与去年同期相比占比略有下降，2018-2019年，国庆档期前三名影片贡献占比分别为74.8%/96.5%。从各影投表现看，万达影投票房市占率仍为第一，前四名影投市占率没有变化，金逸、博纳影业排名上升一名，星轶影投进入前十，横店影院仍为第三名但市占率下降0.6个百分点。集中度方面略有下降，前10名影投公司的票房占比为33%，相比去年34.5%的占比略有下降。

票仓分析：三线以下城市票房占比持续提高。三四五线票仓贡献增加，且国庆档期三四五线票仓更重。2018年到2020年国庆档三四五线票仓票房占比逐年增加，近年主旋律电影的商业化逐渐成熟，观众观影热潮兴起，有望带动更多三四五线观众走进电影院。另外与全年相比，国庆档三线以下城市的票房占比更高，主要是由于国产片占比更高所致。

后续展望：国产片储备丰富，期待明年春节档。海外疫情持续，海外片进口将受到影响，到年底及明年上半年，国产片将成为市场上的主要片源。2021年春节档、五一档值得期待，北京文化影片《749局》、《封神三部曲》、光线传媒影片《坚如磐石》、动画电影《深海》、万达影视影片《唐人街探案3》等大片待上映。

投资评级：电影行业的疫情影响已基本消除，行业重新回到内容驱动、影院经营升级的方向上，同时各影投公司对下属影院的资产质量评估和处置仍在继续，部分影院会退出但也会持续新开影院，总体预估原有影院的复工率在90%-95%左右。从国庆档的票房表现上并未看出明显的头部集中趋势，原因可能是头部影投公司新开影院还未完全投入使用、原有 影院在等待国庆之后关门等，明显的拐点仍需等待一到两年。国庆档显示出了我国电影行业需求仍然稳健，随着内容制作与市场的不断磨合，在多种类型片上实现叙事制作突破，票房有望实现螺旋式上升，我们看好电影行业未来2-3年的票房表现，给予电影行业“中性”评级。

风险因素： 政策风险、二次疫情风险、市场偏好误判风险、长项目周期风险、现金流风险。