隆盛科技:下游需求改善，业绩全面提升

事件概述公司发布2020年前三季度业绩预告，预计2020年前三季度归母净利润2,667~3,273万元，同比增长31.9~61.9%；其中第三季度归母净利润1,382~1,618万元，同比增长75.9~105.9%。

分析判断:下游需求持续改善公司各业务全面向上受新冠肺炎疫情及宏观经济下行影响，2020Q1我国汽车产销量均出现断崖式下滑，但Q2以来趋势总体向好，根据中汽协数据，2020年8月乘用车销量同比+6.0%，下游需求逐步修复；8月商用车销量同比+41.6%，表现好于乘用车板块，尤其是货车高景气度延续。得益于下游需求持续改善，叠加排放升级国六对EGR相关业务的带动，2020年前三季度母公司与子公司微研精密均实现业务稳步增长，利润同步提升。

传统主业聚焦EEGR排放升级国六进入兑现阶段公司传统主要围绕EGR板块，截至2019年末，公司国六排放标准轻型、重型车辆EGR系统产品技术已储备完毕，确定了以EGR阀、冷却器、节气门作为国六项目三大核心产品，并与核心客户云内动力、全柴动力等主机厂完成了匹配和标定。公司EGR产品国四阶段市占率一度维持在较高水平，国五阶段受客户切换国产产品时点滞后、技术路线调整影响EGR业务萎缩。考虑到EGR路线在经济性、柴油机工作稳定性及排放后处理效率等方面全面领先，预计将在国六标准大范围实施后成为主流路线，带动需求集中释放。EGR阀和电子节气门是公司在EGR系统中的优势产品，根据配套客户发动机市场占有率情况，预计重型车国六标准实施之后，两款产品市场占有率或将达到60%左右，远超国四阶段水平。

定增拓展业务范围打开长期成长空间公司于2019年11月发布定增预案，根据2020年9月注册稿，公司拟将募集资金中的1.7亿元投向“新能源汽车驱动电机马达铁芯年产120万套”项目，3,500万元投向“年产9万套天然气喷射气轨总成”项目，完成业务领域的横向拓展。公司的马达铁芯产品目前已通过联电认证，有望通过联电间接配套大众MEB平台、蔚来、日产、广汽等主流新能源车企；天然气喷射气轨总成获博世定点，产品落地后有望通过博世进入潍柴、康明斯等头部发动机企业配套体系，顺应商用领域天然气作为替代燃料的大趋势。投资建议公司深耕EGR业务多年，EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国六阶段快速放量，EGR业务即将进入红利期。

定增项目深度绑定联电、博世，业务横向拓展成功率较高。

维持盈利预测，预计公司2020-22年的归母净利润为0.58/0.96/1.48亿元，对应的EPS为0.44/0.72/1.11元，当前股价对应PE为60/36/24倍，参考公司历史估值区间，给予2021年40倍PE估值，目标价由33.30元下调至28.80元，维持“增持”评级。

风险提示国六阶段EGR产品市占率低于预期；商用车销量萎缩；定增项目进展低于预期。