传媒行业周报：国庆档符合预期，中长期看好电影行业

上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为1.52%、3.69%、5.41%、1.35%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：盛讯达、元隆雅图、腾信股份、星期六、芒果超媒、中体产业、富春股份、三人行、华闻集团、分众传媒。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：暴风退、思美传媒、*ST 天娱、文投控股、北京文化、紫天科技、幸福蓝海、光线传媒、*ST 长动、新华传媒。

主要观点和投资建议国庆档符合预期，中长期看好电影行业长假已过，国庆档票房成绩揭晓，今年国庆档（截至10月7日）票房报收36.87亿元，同比下降17.44%，其中《我和我的家乡》票房17.28亿元，《姜子牙》票房13.25亿元。我们对于国庆档表现以及未来电影行业主要有以下观点：

1、我们认为票房表现符合此前预期。虽然同比下降17.44%，但相较2018年依然提升了93%，今年国庆档票房已经是同档期历史排名第二。国庆档已经成为电影市场除春节档以外的第二大重要档期。

2、备受瞩目的《姜子牙》票房13.77亿元，虽然首日票房3.57亿元打破国产动画电影首日票房纪录，但更多是前期营销效果的累积，但是整体口碑相比《哪吒》更低，豆瓣评分目前7.1分。我们认为最终票房将落在15-20亿元的区间，与《哪吒》50亿元差距比较大。即使如此，我们依旧看好未来动画电影的投资逻辑。首先，国内动画电影的票房占比相比其北美还是相对较低。动画电影作为重工业化产品，在海外，尤其是好莱坞，占据着相当稳定的市场份额。从北美的票房数据来看，2014年-2019年，票房前20的影片中动画电影会占到4-7个席位，合计票房会有7.8-18.5亿美元，前20名中的动画电影票房占总票房的7.2%-16.3%。目前国内的所有动画电影票房占总票房的比例在6%-18%之间，与美国前20名电影中动画的票房占总票房比例相近，动画电影消费的比重仍有提升空间。其中国产动画占总票房比例为2.2%-11.1%，我们认为由于优秀的海外动画电影已经基本被引进，在中国市场，海外动画的受众人群是稳定的，而对于国产动画电影的消费需求还仍未被完全满足，未来国内与海外动画电影消费比例的差距将由国产动画来填充。其次，动画电影的工业化程度更高，由此带来的确定性更强，无需像真人电影一样分散投资方来分摊风险，单个项目的弹性更高。像《姜子牙》、《哪吒》等均为光线绝对主控，而《我和我的家乡》虽然票房表现更好，但投资较为分散，单个出品方收益较低。