策略周报：政策红利密集释放，反弹窗口期开启

1、近期市场研判：阶段调整底部基本确立。我们在九月下旬反复分析指出，调整压力进入尾声，阶段反弹蓄势待发，研判市场进入反弹窗口期的依据或条件主要在于：一是内外压力消化殆尽，七月中旬起至九月底的两个半月内，A 股进入指数震荡回调、绩优高位股轮番快速下跌期，已对货币政策及流动性边际收敛、注册制改革扩容后新股发行提速下市场资金供需趋紧担忧（尤其是近期大型科技公司的轮番登场IPO）等内部压力，及美国大选进入白热化阶段中美摩擦频发、欧洲疫情秋冬季二次反弹、海外市场大幅震荡等外部压力，作出了较为充分消化。

二是从指数调整幅度及资金交易情绪判断，阶段性调整已基本见底，近两个半月的震荡回调期大盘指数普遍回调6-10%，中小盘指数普遍回调10-30%，估值较历史均值溢价率已显著收窄。同时，从资金交易情绪来看，两市成交额已缩量至前期峰值时的三成附近、两市日换手率、两融交易占比均持续下降至远离历史均值下方、陆股通持续净流出近九百亿元；以上资金交易情绪的大幅降温，预示市场阶段性调整基本见底了。

2、近期市场展望：多重催化剂驱动，反弹窗口期开启。

1）反弹催化剂之一：政策红利进入密集释放期，催化红十月行情。十月底即将召开的五中全会、中央政治局经济工作会议、深圳特区建立四十周年、上交所成立三十周年等重要事件，预示十月起国内产业政策、市场改革开放红利进入密集释放期，有望提升国内市场风险偏好，活跃相关受益主题板块。近日密集出台了关于进一步提高上市公司质量意见的资本市场政策、新能源汽车产业发展规划的产业政策、深圳先行示范区综合改革试点实施方案的区域政策等，政策红利密集释放，有望催化红十月行情。

2）反弹催化剂之二：近期海外风险偏好回升。节前市场普遍担忧长假期间海外存在不确定性，市场观望加剧甚至适当减仓；但中秋国庆长假期间全球市场利好消息占据上风，美国民主党赢取大选的民调优势扩大、特朗普新冠迅速好转、美国两党重启新一轮财政刺激方案谈判、苹果5G新机发布在即、全球主要电动汽车市场产销两旺等市场乐见的预期，推动全球风险偏好回升。受长假期间外围市场转暖推动，长假后A 股复市如期展开反弹。