非银行金融行业保险十月投资策略：寿险H股有弹性，A股有价值

投资观点：寿险H股有相当的弹性，寿险A股则有价值在全球范围内，中国经济率先修复，提振了全球投资者对国内宏观经济的长期预期，而这将有助于改善我国寿险企业H股的股价表现，所以我们认为寿险H股或许到了估值修复的节点。同时，寿险A股的估值水平仍然较低，其绝对收益有一定的确定性，而其估值水平在未来能否冲破历史高点则有赖于长端利率接下来的表现。

回顾8月以来的保险指数：市场在等待确切的信号8月以来寿险股价的行情，与同期科技指数的行情，正好相反，体现的是投资者对中国宏观经济以及货币政策的矛盾预期。从实证角度出发，每当经济数据与预期有显著差异，寿险的股价都会出现显著的波动，体现出在当下阶段，寿险股价与宏观经济的表现紧密相连，市场在等待信号。

基本面情况：各寿险集团的运营逐步回到正轨，成长性仍在从保费数据来看，疫情对各寿险集团的影响已然在逐渐消退。而且各寿险集团正在逐步调整经营策略，以冲击新单业绩。整体而言，新业务价值的规模仍在，内含价值的成长仍在。价值仍在，成长仍在。

策略分析：估值中位数稳定，唯有系统性事件冲击大寿险集团历年来PEV的范围较为稳定，即估值中位数较为稳定，会促使集团股价随着内含价值的增长而增长，所以在低价买入寿险集团，长期持有，是非常好的策略。寿险集团自2015年来股价波动加大，主要的原因是宏观经济的波动较大，同时系统性事件屡有发生，例如在2015年以及2020年。

分析总结：四季度是较好的窗口期对于四季度的A股，市场对宏观经济的修复是没有分歧的，分歧点只在于货币政策的节奏。我们认为货币政策会保持相对宽松的态势，寿险集团大概率会有绝对收益。对于四季度的H股，鉴于中国经济在此轮疫情中的表现，海外投资者应会调整对中国经济的长期预期，此时寿险H股的投资价值应当凸显。A股：我们首推中国平安，其次是估值较低的新华保险和中国太保；H股：我们首推中国人寿。

风险提示（1）经济修复差于预期；（1）物价上行强于预期。