城投非标手册（2020版）：华东篇（下）

本篇作为2020年城投非标系列华东地区的下篇，对华东偏北地区（安徽省、江苏省、山东省）城投平台非标及融资租赁融资情况进行梳理。

山东城投平台非标与融资租赁占比最高，且华东偏北地区城投平台在两类融资中更依赖于非标融资。山东城投平台有17.23%的长期融资来源于非标或融资租赁；安徽省其次，两类融资占比之和为13.26%；江苏省长期非标及租赁融资占比相对较低，占比之和为12.62%。

高层级城投平台更依赖非标融资，而租赁融资主体以中低层级平台为主。华东偏北三省城投平台对非标及融资租赁整体上依赖程度不高，两类融资占比较高的主体大多为资产规模在400亿以下的中小型、中低评级的城投平台，主营业务包括城镇基础设施建设、土地开发、国有资产经营、水利工程等，租赁物较多使用道路桥梁、管网、铁路车站等公用性资产。此外，与华东偏南四省不同，鲁苏皖三省高层级城投平台更依赖非标融资，而中低层级平台的租赁融资占比较高。

各省非标与租赁融资分布结构有所不同。江苏省中低层级、高信用评级城投平台更依赖于非标融资，高层级、中低信用评级平台则更依赖于融资租赁融资；山东省中低层级信用平台两类融资占比较高，而从信用评级角度，中高评级平台更依赖于非标融资和租赁融资；安徽省中低层级、中低信用评级城投平台非标融资和融资租赁占比较高。

非标融资较高的主体可能面临一定的现金流压力，存在银信合作中处于弱势、再融资渠道狭窄的潜在问题。我们筛选出华东地区2019年非标融资占比超50%的主体，共得到10家平台。这些平台总资产规模较小，绝大多数为区县级平台。其中四家平台最近一年的营收有所下滑，五家平台货币比率低于0.5，面临流动性方面的压力，未来需关注公司融资结构和融资成本对后续现金流带来的影响，以及应收款项的回款情况和政府补助的可持续性。

风险提示：1. 公司转型风险：在当前政策背景下，城投公司或将加速向产业转型，在此过程中可能存在转型失败而外部支持减弱的风险；2. 再融资风险：金融去杠杆趋势不变，部分主体可能存在再融资接续困难的风险；3.财务明细未披露或不准确：因部分企业财务明细未详细披露，或因会计处理较为粗糙，可能使得部分结论存在偏差。