医药行业2020年10月策略报告：用业绩说话

医药板块经历两个月明显调整，跌够了没有？从时间窗口上看，8、9月医药板块较大幅度连续下跌，2017年以后除了2018年下半年首次带量采购带来的影响外，很少有连续两个月大幅下跌；从调整空间上看，近两个月医药指数下跌约12%，也是2017年以后除了首次带量采购外较为少见的情况；从估值上看，尽管医药板块PE（TTM）近49倍，相对于均值36倍仍较高，主要是百年不遇的疫情影响导致医药板块结构化较贵，主流医药板块2021年估值已经比较合理；从板块表现看，十一前机构重仓股明显调整，很可能为医药板块最后一跌。

十月份医药板块会扭转前两个月颓势吗？核心逻辑：Q3业绩支撑+全球疫情形势依然严峻+海内外新冠疫苗研发进展。原因一：10月份为Q3业绩重要窗口期，子行业龙头3季度报业绩持续恢复，整体预期较好；原因二：海外疫苗形势较为严峻，促使国内疫情防护及筛查标的公司业绩更加具有持续性，且前期调整幅度较大；原因三海内外新冠疫苗研发新进展，尤其是FDA紧急使用授予指南及欧洲药品监督局（EMA）滚动审批的启动等。

【10月份医药投资策略】本月聚焦Q3业绩可能超预期标的、新冠疫苗的研发进展及海外疫情新进展等。

·医疗器械：眼科耗材：昊海生科、爱博医疗、欧普康视；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：凯利泰、大博医疗、三友医疗、春立医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学；低值耗材：威高股份、三鑫医疗；

·原料药：华海药业、九洲药业、仙琚制药；美诺华等；

·疫苗：康泰生物、智飞生物、沃森生物、复星医药等；

·创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、复星医药、亿帆医药等；

·苏州创新药组合：信达生物、康宁杰瑞、博瑞医药、亚盛药业等；

·医疗服务：美年健康、通策医疗、爱尔眼科等；

·药店：大参林、老百姓、益丰药房等。

【投资组合】10月份为业绩窗口期，分化可能更加明显，重点推荐组合：智飞生物、新产业、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、长春高新、安图生物、凯利泰。

风险提示：集采降价超预期风险、医改政策执行进度低于预期风险、行业竞争加剧风险、境内外疫情反复风险、医疗事故风险