煤炭行业周报：经济复苏延续，煤价持续上扬

产地煤价继续上升，补库需求持续释放。截至9月25日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价470.0元/吨，周环比上涨5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）410.0元/吨，周环比上涨6元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）400.0元/吨，周环比上涨9元/吨。进入9月份以后新一轮安全、环保检查开始，同时仍然严格按照核定产能发放煤管票，导致晋陕蒙地区部分煤矿出现停产或减产的现象，煤炭供应相对紧张。在内陆电厂、化工建材以及东北冬储用煤需求的带动下，矿区“车等煤”现象严重，支撑坑口煤价持续上涨。

国庆期间，港口煤炭库存略增。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值950.18万吨，较上周的928.04万吨增加22.13万吨，周环比增加2.38%。受8月份大秦线脱轨事故的影响，本月大秦线发运量持续位于120万吨以下的中低位水平，较满负荷运转时低10万吨以上。10月9日-31日大秦线秋季检修，调入仍将受到影响。

港口煤价继续上行，后市有望坚挺。截至10月10日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价608元/吨，突破“红色区间”上沿，周环比上涨12元/吨。国际煤价，截止10月9日，纽卡斯尔港动力煤现货价57.7美元/吨，较上周降0.48美元/吨，周环比-0.82%。截至10月10日，动力煤期货合约为614.4元/吨，期货升水8.4元/吨。大秦线检修叠加坑口港口煤价倒挂导致调入减少，同时受基建项目复工进程加快的影响，下游水泥、钢材等终端耗煤行业开工率有所提升，北上采购积极性提高，有望支持港口煤价保持坚挺。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至9月30日，山西晋中二级焦价格报1750元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨100元/吨；吕梁准一级焦价格报1780元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨100元/吨。河北唐山准一级焦价格报1980元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨100元/吨。山东日照二级焦价格1940元/吨，周环比上涨10元/吨，月环比上涨30元/吨。

焦炭市场整体呈现供应偏紧状态：焦企整体开工维持高位，产品库存低位。三轮提涨落地后，累计涨幅150元/吨，钢厂利润受原料挤压严重，但高炉开工高位，当前采购焦炭积极性不减，但后期焦企提涨难度加大。焦煤方面，截至9月30日，CCI山西低硫指数1286元/吨，周环比持平，月环比上涨18元/吨；CCI山西高硫指数1003元/吨，周环比持平，月环比持平；灵石肥煤指数930元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数970元/吨，周环比持平，月环比持平。随着冬季需求到来，叠加焦化厂高利润高开工下积极补库维持高库存策略以保障正常生产，焦煤需求有望持续好转，同时国内内蒙、山东焦煤供给及海外进口受限，主产地山西供应仍相对充足，焦煤市场将保持稳中上行态势。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，产地受煤管票、煤炭资源领域专项整治以及近期推进的安全环保检查的影响，整体供应将持续受到限制，进口煤管控措施未出现放松迹象。需求方面，工业生产态势仍旺，钢坯、水泥开工率处于年内较高水平，化工细分子行业开工率涨多跌少；9月制造业PMI由前值51.0升至51.5，高于预期值51.2；非制造业PMI由前值55.2升至55.9，经济复苏态势延续。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性的平煤股份和盘江股份；二是业绩弹性更大的陕西煤业、兖州煤业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。